20180502-华创证券-用户主播双活跃_优质内容创作成为直播平台主要收入来源_24页_1mb

虎牙直播公司研究报告总结

核心内容

虎牙直播作为中国领先的直播平台，专注于游戏和电竞内容，凭借与热门主播的合作和优质内容的持续产出，实现了用户活跃度和付费用户的快速增长。2017年公司营收达到21.85亿元，同比增长174.16%，净亏损大幅收窄，展现出良好的盈利前景。

主要观点

• 用户活跃度高：2017年第四季度，虎牙直播的平均月活跃用户（MAU）达到8670万，同比增长17.2%；移动端MAU增长尤为显著，从2016年第四季度的2630万增至2017年第四季度的3880万，移动端用户占比从32%提升至43%。
• 付费用户增长快：2017年付费用户总数达到280万，同比增长63.2%，ARPU值从2016Q4的466元提升至2017Q4的739元，显示用户付费意愿增强。
• 直播为核心收入来源：2017年直播收入占总营收的94.7%，达20.7亿元，同比增长161.31%；广告及其他收入占比为5.3%，同比增长2240.24%，显示出广告业务的快速增长。
• 亏损收窄，盈利可期：2017年净亏损为0.81亿元，相比2016年的6.26亿元亏损大幅收窄，公司运营效率和收入结构优化显著。
• 技术转型与成本控制：公司通过云计算技术优化带宽费用，折旧和摊销费用下降，同时研发投入减少，费用结构改善，毛利率由-37.4%上升至11.7%，盈利能力增强。

关键信息

用户与主播情况

• 2017年第四季度，平均月活跃主播数超过61万，相比2016年同期增长11.1%。
• 公司持续吸引优质主播，提升内容质量，扩大直播内容覆盖范围，包括电竞、动漫、户外等。

财务表现

• 营收：2016年7.97亿元，2017年21.85亿元，同比增长174.16%。
• 净利润：2016年-6.26亿元，2017年-0.81亿元，亏损率大幅收窄。
• ARPU值：2017年Q4为739元，较2016年Q4增长172.7%。
• 付费用户：2017年Q4达280万，同比增长63.2%。

收入与成本结构

• 收入构成：直播收入占94.7%，广告及其他收入占5.3%。
• 成本结构：
  • 收入分成和内容成本：13.95亿元（占72.3%）
  • 带宽费用：4.11亿元（占21.3%）
  • 工资和福利费用：0.52亿元（占2.7%）
  • 折旧和摊销：3256.2万元
  • 支付渠道手续费：1407.1万元
  • 其他成本：2500万元
• 毛利：2017年毛利为2.55亿元，毛利率由-37.4%上升至11.7%。

股权结构

• 主要股东：YY（欢聚时代）持股48.3%，Linen投资（腾讯全资子公司）持股34.6%，其他股东持股17.1%。
• 公司发展历史：2014年成立，2017年4月成为独立公司并计划在美国IPO上市。

技术转型

• 2016年起使用云计算技术，显著降低带宽成本和折旧费用。
• 通过技术升级提升用户体验和平台稳定性。

发展战略

• 巩固用户基础：提供高质量和个性化内容，增强用户粘性。
• 提升技术能力：加强AI和大数据分析，优化主播和用户匹配，提升内容审查效率。
• 丰富内容生态：拓展电竞、动漫、户外等直播内容，与腾讯深化合作。
• 多样化盈利渠道：优化虚拟物品设计，提升奖励系统和会员特权，拓展广告市场。
• 探索战略投资与并购：通过战略联盟、并购等方式增强业务能力和市场扩张。

融资用途

• 提升产品和服务质量
• 投资内容生态和电竞合作
• 加大技术研发投入
• 平衡公司战略，可能涉及营运资本、并购、投资和战略联盟

投资评级

• 公司投资评级：强推、推荐、中性、回避
• 行业投资评级：推荐、中性、回避

团队介绍

• 组长、首席分析师：李妍
• 分析师：肖丽荣
• 助理研究员：李雨琪、潘文韬、徐呈隽

免责声明

• 本报告仅供华创证券客户使用
• 报告信息来源于公开资料，不保证其准确性和完整性
• 报告观点为分析师个人看法，不构成投资建议
• 报告版权属华创证券所有，未经许可不得翻版、复制、发表或引用