20171219-财通证券-2018年宏观经济年报_安享改革红利_43页_1mb

财通证券2018年宏观经济年报总结

核心内容概览

2018年宏观经济环境总体呈现“企业盈利向好，通胀略有上升”的趋势，同时货币政策保持中性偏紧，监管力度加大，债券市场利率中枢维持高位，人民币汇率保持平稳运行。

主要观点

• GDP增速钝化：自2015年进入L底以来，GDP增速在6.7%-7%之间窄幅波动，预计2018年仍将维持这一区间。
• 汽车消费对总消费的拉动作用：汽车消费在总消费中占比高达25%，且与总消费增速高度相关，预计2018年受购置税退出和高基数影响，汽车消费增速将明显下降，甚至出现负增长。
• 房地产投资前景：当前房地产库存处于低位，去化周期不足三个月，叠加棚改带来的硬性需求，预计未来两年房地产投资仍有增长空间。
• 出口回暖：随着主要发达国家经济复苏和人民币贬值，中国出口将受益于全球贸易回暖，对GDP增长形成支撑。
• 企业盈利改善：尽管经济增速放缓，但供给侧改革推动企业盈利向好，制造业和非制造业PMI指数及工业企业利润率均出现显著增长。
• PPI与CPI走势分化：上游原材料价格上涨推动PPI回升，但食品价格下行导致CPI增长受限，PPI向CPI传导受阻。
• 货币政策趋紧：SHIBOR利率明显上升，央行多次加息以稳定人民币汇率，流动性收紧趋势明显。
• 监管趋严：资管新规出台，打破刚兑、规范资金池、消除多层嵌套，对银行理财、信托等业务带来收缩压力。
• 债券市场走势：2018年债券市场面临利率中枢上移，中短期品种和低风险企业债更具配置价值。
• 人民币汇率平稳：受中美利差扩大和资本外流压力减弱影响，人民币汇率趋于稳定，监管层稳汇率意图明确。
• 欧洲经济复苏：欧元区制造业PMI指数回升，欧元兑美元和人民币汇率走强，反映欧洲经济逐步复苏。

关键信息汇总

GDP与消费

• GDP增速在6.7%-7%区间窄幅波动，2018年预计维持这一水平。
• 汽车销量对消费增速影响显著，预计2018年汽车消费增速将下行，甚至出现负增长。

房地产

• 房地产库存处于低位，去化周期不足三个月。
• 棚改带来约7.2亿平方米的硬性需求，预计未来两年房地产投资仍有增长空间。
• 土地购置和新开工面积同比高位，但企业融资压力大，2018年投资增速或小幅下行。

出口

• 全球贸易回暖，中国作为出口大国将受益。
• 人民币贬值增强了出口竞争力。

企业盈利

• 企业盈利改善，PMI指数和利润率显著上升，经济增速钝化并不等于企业盈利钝化。

PPI与CPI

• PPI因原材料价格上涨而回升，CPI受食品价格下行影响增长受限。
• 猪肉价格持续下跌，对CPI食品端形成拖累，但长期供给减少可能推动价格回升。

货币政策

• SHIBOR利率明显上升，货币市场流动性收紧。
• 央行多次跟随美联储加息，以缓解人民币贬值压力。

监管政策

• 资管新规打破刚兑，规范资金池管理，消除多层嵌套。
• 监管趋严对银行理财、信托等业务造成收缩压力，基金业将受益。

债券市场

• 债券市场杠杆率上升，监管趋严将推动市场调整。
• 2018年利率中枢维持高位，中短期品种和低风险企业债更具配置价值。
• 债券收益率曲线平坦化，建议控制持债久期。

人民币汇率

• 人民币汇率受中美利差扩大和资本外流压力减弱影响趋于稳定。
• 欧元区经济复苏推动欧元走强，人民币兑欧元汇率承压。

图表与数据支持

• GDP增速：2015年进入L底，2018年预计维持6.7%-7%。
• 汽车消费占比：占总消费25%，与总消费增速强相关。
• 房地产库存与去化周期：商品房库存已降至2013年末水平，去化周期不足三个月。
• 中美利差与汇率走势：中美利差扩大，人民币汇率压力释放。
• SHIBOR利率走势：从1.04%上升至2.5-3%，流动性收紧明显。
• 资管新规影响：打破刚兑，规范资金池，消除多层嵌套，影响金融行业格局。
• 债券收益率与理财产品收益率倒挂：理财产品预期收益率高于债券收益率，监管趋严后可能加剧市场波动。
• 人民币汇率影响因素：中美利差、资本流动、供需变化、利率平价理论。

行业与公司评级

• 公司评级：买入、增持、中性、减持、卖出。
• 行业评级：增持、中性、减持。

信息披露与免责声明

• 报告信息来源于合规渠道，分析逻辑基于分析师专业理解。
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以上为财通证券2018年宏观经济年报的核心内容、主要观点及关键信息的详细总结。