20220413-天风证券-有色金属_稳增长助力工业金属高盈利延续_黄金配置价值显现_20页_3mb

有色金属行业周报总结

核心内容

• 稳增长政策推动工业金属盈利：多部委出台稳增长政策，支持实体经济发展，工业金属需求与地产和基建密切相关，预计需求边际改善，价格和盈利维持高位。
• 黄金配置价值显现：美国通胀持续上行，俄乌冲突加剧高通胀担忧，COMEX金价上涨6.7%，黄金ETF持仓上升，避险情绪和高通胀支撑黄金配置价值。
• 能源金属价格高位运行：终端需求持续增长，供给短期难以满足，能源金属价格维持高位，锂价持续性超出预期，板块或向成长风格切换。

主要观点

工业金属

• 铜：伦铜和沪铜分别上涨1.20%和0.20%，冶炼费维持在80美元/吨左右，副产硫酸价格上涨，冶炼毛利上涨至3350元/吨左右。
• 铝：伦铝下跌2.17%，沪铝下跌4.18%，氧化铝和预焙阳极价格上涨，铝企毛利下滑至5092元/吨。
• 铅锌：伦铅和沪铅分别下跌0.62%和1.15%，伦锌下跌0.31%，沪锌上涨0.39%，锌冶炼加工费下跌5.06%，矿企毛利上升2.34%。
• 锡镍：伦锡上涨0.92%，沪锡下跌1.77%，镍价维持高位，期货逼空暂告一段落，但镍供应紧张局面未改。

贵金属

• 黄金：COMEX金价上涨6.7%，上期所金价上涨6.2%，黄金ETF持仓上行，短期或再创新高。
• 白银：价格下跌，但涨幅相对较小。
• 钯金：价格上涨5.12%，铂金价格下跌2.31%。

能源金属

• 锂：碳酸锂价格下跌0.20%，氢氧化锂和锂辉石价格持平，碳酸锂毛利下滑。
• 钴：海外MB钴价持平，国内电钴价格下跌，国内外价差扩大，国内冶炼厂毛利下滑。
• 镍锰：硫酸镍价格下跌4.12%，硫酸镍相对金属镍溢价为负，相对镍铁溢价为正。
• 稀土永磁：稀土氧化物价格整体回落，钕铁硼价格持平，氧化镨钕盈利下滑。

小金属

• 主要变动：铟价格上涨13.11%，钼精矿上涨1.48%，钛精矿下跌0.63%。
• 其他：钨精矿、海绵锆、镁锭、锑精矿、锗锭等价格波动较小。

关键信息

• 政策支持：国常会和发改委推动稳增长政策，助力工业金属需求改善。
• 成本优势：国内工业金属成本优势明显，电解铝、铜、锌冶炼毛利上涨。
• 黄金逻辑：高通胀和避险情绪支撑金价，短期或创新高。
• 市场表现：申万有色板块本周下跌1.05%，跑输上证指数0.11pct。
• 估值水平：申万有色板块PE_TTM为25.40倍，PB_LF为3.23倍，均高于万得全A。
• 风险提示：需求回暖不及预期、上游供给大增、疫情反复、库存大幅增加。

建议关注公司

• 工业金属：天山铝业、云铝股份、神火股份、中国铝业、紫金矿业、铜陵有色、驰宏锌锗。
• 黄金：紫金矿业、银泰黄金、山东黄金。
• 能源金属：天齐锂业、雅化集团、赣锋锂业、中矿资源、科达制造、盐湖股份、盛新锂能、融捷股份。
• 钴：华友钴业、寒锐钴业、腾远钴业、盛屯矿业、中国一重、中国中冶。

估值对比

风险提示

• 需求回暖不及预期
• 上游供给大增
• 疫情反复
• 库存大幅增加