20220413-浙商证券-2022年3月进出口数据的背后_3月出口延续高增_助力稳增长_稳就业_7页_856kb

3月出口延续高增，助力稳增长、稳就业

核心内容

2022年3月，中国出口延续高增长态势，人民币计价出口增速为12.9%，前值为13.6%。尽管面临疫情扰动、俄乌冲突、海外流动性收紧等多重风险，出口仍表现出较强的韧性，主要得益于中国在产业链和供应链上的供给优势。进口数据则因疫情和价格因素回落，3月人民币计价进口同比-1.7%。总体来看，贸易顺差显著扩大，预计对一季度名义GDP增长拉动约1.3个百分点。

主要观点

• 出口韧性显著：3月出口延续高增，显示中国在全球供应链中的关键作用，特别是在机电产品出口方面，如太阳能电池、锂电池和汽车等，体现出中国在全球能源和科技革命背景下的产业优势。
• 间接拉动作用：出口不仅直接影响经济增长，还对稳就业和制造业投资有重要支撑作用，特别是在外向型劳动密集型产业和高技术企业领域。
• 进口短期回落，中期回升确定性强：3月进口转负主要受疫情扰动和价格支撑回落影响，但内需仍是决定进口的关键变量，预计全年进口将保持稳定增长。
• 出口结构优化：出口主要增长来自对发达经济体（如欧盟、美国、韩国和日本）的贸易，而对东盟的出口增速相对平稳。

关键信息

出口数据亮点

• 3月人民币计价出口增速为12.9%，对欧盟、美国、韩国和日本分别增长21%、14.3%、14.6%、6.1%。
• 对东盟出口增长10%，出口延续积极增长态势。
• 3月贸易顺差达473.8亿美元，创历史新高，全年预计超万亿元。
• 民营企业出口增长14.1%，占比达48%，对整体出口增长贡献显著。

进口数据表现

• 3月人民币计价进口同比-1.7%，前值为12.9%。
• 主要进口品如原油、铁矿石、大豆、集成电路等进口数量均出现下降。
• 疫情对物流和生产造成短期冲击，影响进口需求。

供给与需求分析

• 供给端优势：中国在产业链和供应链上的优势，如制造业转型升级、新能源化和智能化改造，支撑了出口韧性。
• 需求端变化：海外主要经济体如美国、欧洲、日本的经济增长节奏前高后低，海外需求预计逐季走弱。
• 价格因素：出口价格指数与CRB指数高度相关，一季度CRB指数高增带动出口价格指数显著抬升。

间接作用分析

• 稳就业：出口韧性有助于保市场主体，一季度有进出口实绩的外贸企业数量增长5.7%，民营企业贡献显著。
• 稳增长：机电产品出口增长对制造业投资有重要拉动作用，特别是新能源汽车、锂电池等产业的高增长。

风险提示

• 中美贸易摩擦可能超预期恶化。
• 疫情可能超预期变异，冲击全球经济。
• 全球财政、货币政策可能超预期收紧。

相关报告与图表

• 图表目录：

  • 图1：进出口热力图
  • 图2：3月出口维持韧性，进口回落，顺差高增
  • 图3：我国进出口价格指数收敛
  • 图4：3月出口价格及数量拉动分拆
  • 图5：3月进口价格及数量拉动分拆
  • 图6：进口价格指数与大宗商品价格密切相关
  • 图7：2022年出口价格指数进一步抬升
  • 图8：2022年开年我国贸易顺差显著增长，预计拉动一季度名义GDP增长1.3个百分点
  • 图9：2022年3月我国疫情扩散

• 数据来源：Wind，浙商证券研究所

投资评级说明

• 证券评级：
  • 买入：证券相对于沪深300指数涨跌幅超过20%。
  • 增持：证券相对于沪深300指数涨跌幅在10%至20%之间。
  • 中性：涨跌幅在-10%至10%之间。
  • 减持：涨跌幅低于-10%。
• 行业评级：
  • 看好：行业指数涨跌幅超过10%。
  • 中性：涨跌幅在-10%至10%之间。
  • 看淡：涨跌幅低于-10%。

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