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4月13日国常会部署降准解读总结

核心内容

2022年4月13日，国务院常务会议决定适时运用降准等货币政策工具，加大对实体经济特别是受疫情影响严重的行业、中小微企业及个体工商户的支持力度，降低综合融资成本。此次降准预计将在一至两周内落地，且为一次全面降准，释放长期资金约1.25万亿元，银行每年可节约资金成本约153.8亿元。

主要观点

• 降准落地时间明确：国常会使用“会议决定”而非“会议指出”，表明降准实施已成定局。根据历史规律，降准将在2-19天内由央行宣布，结合当前经济形势，预计最快在4月15日（本周五）宣布实施。
• 降准力度较大：本次降准为0.5个百分点，释放资金规模较大，对银行体系流动性有明显补充作用。
• 降准三大作用：
  1. 助力宽信用：释放长期资金，增加银行放贷能力，推动新增贷款规模适度增长，预计各项贷款余额增速将在4月触底回升。
  2. 引导LPR下调：通过降低银行资金成本，为LPR报价下调创造条件，但考虑到当前银行净息差处于历史低位，需连续两次降准才能实现LPR最小5个基点的下调。
  3. 释放政策信号：降准释放了货币政策“加力”的信号，表明宏观政策将加大逆周期调节力度，以稳定市场信心，支持完成全年5.5%左右的GDP增长目标。

关键信息

• 经济下行压力加大：受上海、吉林等地疫情反复、房地产行业持续低迷及国际地缘政治局势升级等因素影响，当前经济面临较大下行压力。
• 政策背景：国常会强调要警惕超预期变化，要求宏观政策“早出快出”，以对冲不利因素。
• 债市影响有限：市场已对降准有较强预期，因此10年期国债收益率下行空间可能受限，影响可能类似于2021年12月的降准，而非2021年7月的意外降准。
• 不排除政策性降息：虽然本次为降准，但不排除未来MLF利率下调的可能性，特别是考虑到地产下行和疫情波动对经济的影响，降息有助于扭转楼市预期和降低融资成本。
• 中美货币政策错位：尽管美联储可能在5月加息，但强出口对人民币汇率的支撑作用可能削弱其对国内降息的制约，历史上曾出现类似情况，国内货币政策仍可保持适度宽松。

其他说明

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结论

本次降准是应对当前经济下行压力的重要举措，旨在通过释放流动性、降低融资成本和稳定市场信心，支持实体经济发展。尽管短期内降准对债市影响有限，但不排除未来政策性降息的可能性，整体货币政策仍将以稳增长为目标，保持适度宽松。