20250830-国金证券-山东高速-600350.SH-业绩同比增长_H1通行费收入提升_4页_911kb

山东高速公路业半年度报告分析总结（2025年）

公司业绩概览

• 1H2025营业收入：107.4亿元，同比下滑11.5%，主因路桥建造服务收入减少
• 1H2025归母净利润：17.0亿元，同比增长3.9%
• Q2业绩：营收62.7亿元，同比下滑17.6%；净利润8.9亿元，同比增长3.0%

收入结构分析

• 通行费收入49.1亿元，同比增长5.5%，其中济菏高速贡献显著增长（+165.5%）
• 核心路产济青高速通行费收入增0.57%，受分流影响
• 营收下滑主要源于非路产业务收入减少

毛利率与费用率情况

• 毛利率达到34.4%，同比提升5.7个百分点，主要因低毛利PPP项目减少
• 期间费用率13.1%，同比上升1.4个百分点，财务费用率为7.7%，同比增幅最高，与济菏高速改扩建有关

业务板块表现

• 齐鲁高速子公司净利润下降21.6%，因改扩建项目完结导致费用上升
• 轨道交通板块净利润同比增长14%，货运量保持小幅增长，运输效率提升
• 信息集团板块净利润增长20.5%，体现成本管控成效

预测与评级

• 维持2025-2027年度归母净利预测分别为34.9亿、36.4亿、38.9亿元
• 维持“买入”评级，但需关注：
  • 经济修复节奏
  • 改扩建工程进度
  • 收费政策变动
  • 投资收益波动风险

此总结反映了公司主业稳健但非主业业务调节明显，成本控制成为盈利增长关键因素。