20220401-东兴证券-快手-W-01024.HK-2021年年报点评_平台流量创新高_直播电商业务取得多重突破_5页_510kb

快手-W（1024.HK）2021年年报总结

核心内容

快手-W在2021年实现了营业收入的显著增长，全年营收达到810.8亿元，同比增长37.9%。尽管Non-IFRS归母净利润仍为负值，但公司通过多渠道业务拓展和平台流量的持续增长，展现了良好的发展势头。

主要观点

营收增长驱动因素

• 线上营销服务：全年线上营销服务收入426.7亿元，同比增长95.2%，成为主要增长动力。
• 直播收入：直播收入为310.0亿元，同比减少6.7%，但直播广告形式的创新提升了整体营销效果。
• 其他业务（含电商）：其他业务收入74.2亿元，同比增长99.9%，显示电商等新兴业务的快速增长潜力。

四季度表现

• 平台流量创新高：2021Q4，快手APP日活用户达3.23亿，月活用户5.78亿，均环比增长0.9%。
• 广告业务逆势增长：尽管四季度互联网广告行业整体低迷，但快手营销服务收入132.4亿元，同比增长55.6%，环比增长21.3%。
• 社交属性与内容创新：平台加强社交功能建设，互关用户对数超过163亿对，同时上线超过1万部短剧，提升用户留存。

电商业务进展

• 交易总额增长：2021年平台电商交易总额达6800亿元，同比增长78.4%。
• 四季度GMV突破：2021Q4电商交易金额2403亿元，环比增长36.7%，创收能力逐步显现。
• 电商货币化率：其他业务（含电商）收入23.7亿元，电商货币化率约为1.0%，仍处于早期阶段。

关键信息

财务指标

• 营业收入：2021年810.8亿元，同比增长37.9%；2021Q4 244.3亿元，同比增长35.0%。
• Non-IFRS归母净利润：2021年-188.5亿元，同比扩大；2021Q4 -35.7亿元。
• Non-IFRS EBITDA：2021年-129.5亿元，2021Q4 -12.9亿元。
• 毛利率：全年42.0%，同比提升1.5个百分点。

费用情况

• 销售费用：全年442亿元，同比增长66%，销售费用率54.5%，同比提升9.2个百分点。
• 管理费用：全年34亿元，同比增长102.8%，管理费用率4.2%，同比提升1.3个百分点。
• 研发费用：全年149.6亿元，同比增长128.4%，研发费用率18.4%，同比提升7.3个百分点。

未来展望

• 2022年战略重点：优化推广费用，加强用户留存，控制销售费用率。
• 盈利预测：预计2022-2024年营业收入分别为1114.6亿元、1399.5亿元、1717.1亿元；Non-IFRS归母净利润分别为-30.7亿元、45.4亿元、82.8亿元。
• 评级：维持“强烈推荐”评级。

风险提示

1. 政策风险：互联网监管政策可能对业务发展产生影响。
2. 竞争风险：短视频赛道竞争加剧，可能影响市场份额。
3. 电商进展风险：电商业务发展可能不及预期。
4. 经济风险：经济下行可能抑制广告主投放意愿。

交易数据

分析师信息

• 石伟晶：传媒与互联网行业高级分析师，上海交通大学工学硕士，6年证券从业经验，2018年加入东兴证券研究所。
• 辛迪：中央财经大学经济统计学硕士，2019年加入东兴证券研究所，研究核心为腾讯及美团相关业务。

行业评级体系

• 公司投资评级：

  • 强烈推荐：相对强于市场基准指数收益率15%以上；
  • 推荐：相对强于市场基准指数收益率5%~15%之间；
  • 中性：相对于市场基准指数收益率介于-5%~+5%之间；
  • 回避：相对弱于市场基准指数收益率5%以上。

• 行业投资评级：

  • 看好：相对强于市场基准指数收益率5%以上；
  • 中性：相对于市场基准指数收益率介于-5%~+5%之间；
  • 看淡：相对弱于市场基准指数收益率5%以上。

东兴证券研究所联系方式

• 北京：西城区金融大街5号新盛大厦B座16层，邮编100033，电话010-66554070，传真010-66554008
• 上海：虹口区杨树浦路248号瑞丰国际大厦5层，邮编200082，电话021-25102800，传真021-25102881
• 深圳：福田区益田路6009号新世界中心46F，邮编518038，电话0755-83239601，传真0755-23824526