20251231-中航期货-焦煤焦炭年度报告（2026）_政策托底下的供需再平衡_18页_2mb

焦煤焦炭年度报告（2026）总结

核心内容概述

2026年焦煤与焦炭市场在政策托底和供需再平衡的背景下，呈现出较为复杂的运行态势。整体来看，行业在政策调控、环保要求和市场预期的多重影响下，供需关系趋于宽松，价格波动受到成本端和终端需求的双重制约。

主要观点

1. 2025年市场走势

• 价格走势：2025年双焦盘面呈现“先跌后涨再横盘宽幅震荡”的格局。
• 政策影响：年末重要会议释放积极政策信号，提振市场对2026年的预期。

2. 政策背景

• 能源保供会议：2025年11月召开的供暖季能源保供会议强调稳定能源生产与运输，保障民生采暖用能。
• 环保政策升级：2025年12月发布的《煤炭清洁高效利用重点领域标杆水平和基准水平(2025年版)》提高了煤炭洗选的标杆水平，推动企业环保改造，增加合规成本。
• 财政政策：2026年实施更加积极的财政政策，扩大财政支出，优化支出结构，强化重点领域保障。

关键信息

1. 原煤供应与进口情况

• 国内产量：2025年1-11月原煤累计产量为440164.7万吨，同比增长1.4%。
• 进口数据：2025年1-11月炼焦煤进口总量为10485.58万吨，同比下降5.67%。
• 进口来源：蒙古国仍为主要增量来源，俄罗斯与加拿大进口量增长，美国进口量大幅下降。
• 政策影响：下半年原煤产量增速放缓，2026年总供给预计保持平稳或略有增减。

2. 炼焦煤库存情况

• 矿山库存：截至2025年12月26日，523家样本矿山库存为483.14万吨，较去年同期增加57.51万吨。
• 洗煤厂库存：314家洗煤厂库存保持稳定，日均产量小幅上升。
• 下游库存：独立焦化企业库存为1039.72万吨，较去年同期减少14.83万吨；247家钢铁企业库存为806.72万吨，较去年同期增加31.01万吨。
• 库存走势：全年库存波动明显，四季度再度累积，2026年库存压力可能持续。

3. 焦炭供需与产能利用率

• 焦炭产量：2025年1-11月全国焦炭累计产量为46095万吨，同比增长3.2%。
• 钢厂焦炭产量：247家钢厂焦炭日均产量为46.8万吨，产能利用率保持在85.52%的高位。
• 独立焦化企业：产能利用率仅为71.66%，日均产量62.67万吨，生产弹性较高。
• 库存结构：焦炭库存逐步转为宽松，产业链议价权仍处于弱势。

4. 焦炭利润与价格联动

• 焦企利润：独立焦化企业吨焦平均利润长期处于盈亏平衡线下方，缺乏终端需求支撑。
• 价格驱动：焦炭价格主要跟随焦煤波动，终端需求恢复和进口煤补充将影响价格走势。

5. 期货市场调整

• 交割规则优化：交易所调整焦煤期货交割区域升贴水，优化品质指标，提升国产焦煤作为交割品的便利性和经济性。
• 价格中枢：2026年焦煤价格中枢有望保持平稳或小幅抬升，政策调控将向动态供需平衡转变。

6. 后市研判

• 焦炭价格：受终端钢材需求恢复力度和钢厂利润水平影响，价格上方空间有限。
• 焦煤价格：受进口煤补充及国内政策影响，价格下方有支撑，但长期仍受供需格局制约。
• 主要风险：需求端超预期下滑或供给端增量远超预期可能压制价格。

2026年展望

1. 供需格局

• 供给端：国内原煤产量增速受限，进口煤可能成为主要补充来源，但蒙煤增量受政治、口岸等因素影响。
• 需求端：钢铁行业需求结构性分化，部分领域如汽车、造船需求旺盛，但房地产拖累整体表现。

2. 政策影响

• 以需定产：政策调控将更加注重动态供需平衡，可能在供需宽松时收紧供给，需求旺季则保障稳定供应。
• 环保与合规成本：环保政策持续加码，推动企业技改，短期内增加成本，但长期优化行业结构。

3. 价格走势

• 焦煤：价格中枢有望保持平稳或小幅抬升，政策底支撑，终端需求恢复和进口煤补充影响上限。
• 焦炭：价格主要跟随焦煤波动，库存结构宽松压制价格，终端需求恢复是关键变量。

总结

2026年焦煤焦炭市场将在政策调控、环保要求和终端需求的多重影响下运行。行业整体处于“高产能、低利润”的状态，供需关系趋于宽松，价格波动受限。政策底为市场提供支撑，但终端需求恢复和进口煤补充仍是价格上限的关键因素。期货市场规则优化有助于提升价格真实性与稳定性，但整体仍需关注供需变化与政策动向。