20251130-华泰期货-焦煤焦炭年度报告_煤焦供需维持平衡_价格波动有望下降_31页_1mb

华泰期货2026年煤焦市场展望报告总结

核心观点
2026年煤焦供需维持平衡，价格波动率较2025年下降，但政策风险与进口依赖仍是关键变量。

一、2025年市场回顾

1. 价格波动剧烈

   • 焦煤：经历“深V”行情，主力合约跌幅超40%，反弹幅度超80%；现货价格波动低于期货。
   • 焦炭：同步V型反转，价格跌幅30%，反弹43%；基差变化主因政策转向（反内卷政策+超产核查）。

2. 供需分析

   • 供给侧：2025年焦煤产量小幅增长（+2.2%），但进口量缩减（同比降4.9%），依赖蒙古、加拿大等国补充。
   • 需求端：钢材出口与内需双增长带动焦煤刚需，焦炭消费受钢厂库存不足影响，净出口同比降17.1%。

3. 政策与库存变化

   • 煤炭政策骤变修正供需失衡，市场信心恢复；焦煤库存去化加速，结构优化向中下游转移。

二、2026年市场展望

1. 供需平衡为主

   • 焦煤：产量预计小幅增长（+1.3%），进口量可能增至1.28亿吨（同比+10.5%），但蒙古煤主导地位与俄罗斯制裁风险不确定性较大。
   • 焦炭：产量小幅增加（+0.9%），消费量增长（+1.2%），出口难现正增长。

2. 价格预测

   • 焦煤需求跟随钢材产量提升，价格维持震荡区间；投机需求环比改善，库存变化影响波动率。
   • 焦炭供给过剩问题未解，产能集中度低导致价格易受政策和进口扰动。

3. 风险提示

   • 进口增量超预期、煤炭政策转向、钢材消费放缓、海外经济不确定性。

三、研究结论

煤焦市场进入低波动平衡阶段，长期需关注结构性供给矛盾（优质焦煤资源枯竭）及产能集中度问题；策略建议以区间震荡为主，警惕短期供需错配带来的风险。