20210705-国元证券-晶瑞股份-300655.SZ-公司业绩点评_业绩超预期_半导体材料国产替代加速_3页_1mb

报告摘要

晶瑞股份(300655)公司业绩点评总结

核心内容

晶瑞股份在2021年上半年实现业绩超预期，预计净利润为1.13亿至1.47亿元，同比增长456.58%至623.56%。主要业绩增长来源于半导体材料国产替代进程提速、新能源汽车行业高速发展，以及全资孙公司认购森松国际带来的公允价值变动收益。

主要观点

业绩驱动因素：
- 半导体材料需求上升：公司主要产品如半导体级光刻胶及配套材料、高纯试剂、锂电池材料等产销两旺。
- 国产替代加速：随着国内集成电路产能扩张，半导体材料市场容量显著增加，公司产品受益于国产替代趋势。
- 非经常性损益贡献：全资孙公司认购森松国际带来约5,400万元的公允价值变动收益，显著推动净利润增长。
产品表现：
- 高纯试剂：公司产品如双氧水、硫酸和氨水已达到G5品质，其中双氧水头部客户供货比例达50%。未来三年将扩产至眉山、湖北等地，预计氨水产能达2万吨，电子级硫酸产能达9万吨。
- 半导体光刻胶：国产光刻胶仍处于小规模阶段，产品开发、验证、导入周期长，短期难以快速放量。但受益于行业景气度，全品种价格普涨20%-50%。长期来看，KrF和ArF等高价值产品研发及导入进度是关键增长点。
市场前景：
- 晶圆制造中高纯试剂（双氧水、硫酸、氨水）消耗占比超过70%，随着国内产能扩张，预计全年需求量为20-25万吨（双氧水和硫酸）及5-10万吨（氨水）。
- 市场容量提升可有效消化供应端产能，支撑公司长期增长。
投资建议：
- 维持“买入”评级，预计2021-2023年公司归母净利润分别为1.41亿元、1.92亿元、2.30亿元，对应市盈率分别为90x、59x、44x。
- 公司受益于半导体和新能源行业的高景气度，未来业绩有望持续增长。

关键信息

财务预测（单位：亿元）

项目	2021E	2022E	2023E
营业收入	14.14	19.17	22.96
归母净利润	1.45	2.20	3.18
每股收益（元）	0.43	0.65	0.88
市盈率（P/E）	90.28	59.43	43.95
ROE (%)	10.29	13.52	15.46

风险提示

行业竞争加剧
下游需求不及预期
产品导入进度不及预期

盈利预测与财务数据（单位：百万元）

项目	2019	2020	2021E	2022E	2023E
营业收入	755.72	1022.33	1413.59	1917.37	2296.46
归母净利润	31.32	76.95	144.82	219.98	297.48
毛利率 (%)	27.26	21.74	23.74	26.74	28.74
净利率 (%)	4.14	7.53	10.24	11.47	12.95
ROE (%)	5.53	5.85	10.29	13.52	15.46

基本数据

项目	数据
52周最高/最低价（元）	51.77 / 18.34
A股流通股（百万股）	286.36
A股总股本（百万股）	339.88
流通市值（百万元）	11019.16
总市值（百万元）	13078.53