20221028-国联证券-迈瑞医疗-300760.SZ-业绩符合预期_持续受益于医疗新基建_3页_340kb

迈瑞医疗（300760）总结

核心内容

迈瑞医疗在2022年前三季度表现出色，业绩符合预期。公司实现了收入232.96亿元（yoy+20.13%）和归母净利润81.02亿元（yoy+21.60%），其中第三季度收入和净利润分别同比增长20.07%和21.40%。公司持续受益于医疗新基建政策，同时疫情后市场逐步恢复，海外业务也实现全面复苏。

主要观点

• 国内市场增长：随着医疗专项债资金到位，医疗新基建仍为国内增长的重要驱动力。此外，医疗贴息贷款政策预计带来200亿的产品采购需求，推动公司在国内市场快速增长。
• 海外市场复苏：海外常规产品销售完全恢复，公司凭借完善的营销体系拓展高端客户，其中R系列和I系列超声产品表现突出，带动高端客户突破。
• 新兴业务增长：微创外科业务实现翻倍增长，显示公司在新兴领域的强劲竞争力。
• 研发投入强劲：公司持续高投入研发，前三季度研发费用达20.87亿元（yoy+28.11%），并推出了多项新产品，如sCD14-ST及白细胞介素六化学发光试剂、EU 8600尿液分析流水线等，提升产品竞争力。

关键信息

业绩表现

• 2022年1-9月收入：232.96亿元（yoy+20.13%）
• 2022年1-9月归母净利润：81.02亿元（yoy+21.60%）
• 2022年Q3收入：79.40亿元（yoy+20.07%）
• 2022年Q3归母净利润：28.15亿元（yoy+21.40%）

财务预测

• 2022-2024年收入预测：308.67亿元 / 377.10亿元 / 460.70亿元，年复合增长率（CAGR）为22.15%
• 2022-2024年净利润预测：97.39亿元 / 118.39亿元 / 144.01亿元，年复合增长率（CAGR）为21.64%
• EPS预测：8.03元 / 9.76元 / 11.88元
• PE预测：41X / 34X / 28X
• 目标价：450元（基于2023年46倍PE）

财务比率

• 毛利率：65.02%（2022E）至65.12%（2024E）
• 净利率：31.57%（2022E）至31.28%（2024E）
• ROE：30.22%（2022E）至31.01%（2024E）
• ROIC：68.08%（2022E）至96.35%（2024E）
• 资产负债率：28.97%（2022E）至28.27%（2024E）

增长潜力

• 估值与盈利预测：公司未来三年的盈利增长稳定，且估值逐步下降，反映市场对其未来增长的信心。
• 投资建议：分析师维持“买入”评级，目标价为450元，较当前股价327元有约37.5%的上涨空间。

风险提示

• 基层扩容不达预期
• 国内区域集采影响
• 新冠疫情波动
• 汇率影响
• 增长不达预期
• 新产品市场表现低于预期

财务数据概览

估值与成长性

• 成长能力：公司收入和净利润保持稳定增长，预计未来三年CAGR分别为22.15%和21.64%。
• 估值趋势：随着业绩增长，公司估值逐步下降，显示市场对其增长潜力的认可。

总结

迈瑞医疗凭借医疗新基建政策、疫情后市场恢复及海外业务拓展，实现了稳健增长。公司持续加大研发投入，推出多项新产品，增强市场竞争力。分析师维持“买入”评级，认为其未来增长潜力较大，目标价为450元。然而，公司也面临基层扩容不达预期、区域集采影响等风险。总体来看，迈瑞医疗在医疗设备领域具有较强的稀缺性和全球化扩张能力，未来发展值得期待。