20250430-东吴证券-绿的谐波-688017.SH-2024年报_2025年一季报点评_25Q1业绩重回增长区间_产能建设进展顺利_3页_463kb

绿的谐波2024年报及2025年一季报点评总结

公司业绩表现
2024年实现营业收入387亿元，同比增长87.7%；归母净利润0.56亿元，同比下降33.26%；扣非归母净利润0.46亿元，同比下降38.09%。利润增速与收入增速出现背离，主因包括毛利率下降3.60个百分点、期间费用率提升5.40个百分点及资产/信用减值损失增加。2025年第一季度净利润回升，同比增长6.6%，扣非净利润增长18.8%，显示业绩拐点出现。

财务指标变动
2024年毛利率为37.54%，同比下降至36.11%；销售净利率14.41%，同比下降至21.49%。期间费用率提升至21.74%（销售费用同比增0.28%，管理费用降0.51%，财务费用增6.42%，研发费用降0.79%）。销售费用增加主要源于销售人员薪酬及海外拓展投入，财务费用增加因货币资金利息收入减少。研发费用维持高位，助力产品竞争力提升。

产能建设进展
1）2024年完成年产50万台精密减速器扩产项目，2025年将实现产能爬坡。定增项目"新一代精密传动装置智能制造项目"于2025年启动，投产后新增谐波减速器100万台、机电一体化产品20万台年产能。
2）在人形机器人领域布局加速：谐波减速器通过轻量化技术突破，同等出力情况下减重30%以上，并推出适用于灵巧手的微型谐波减速器；丝杠产品依托自主磨削技术，成功开发高精度大承载长寿命行星滚柱丝杠，可应用于人形机器人直线关节。

盈利预测与评级
预测公司2025-2026年归母净利润为103亿/144亿元，2027年达210亿元。当前股价对应的动态PE为249倍/179倍/123倍，鉴于人形机器人领域布局，维持"增持"评级。

风险提示

1. 谐波减速器市场需求不及预期
2. 行业竞争加剧可能压缩利润空间
3. 研发进度不及预期影响技术突破

该总结涵盖核心财务数据、业务动态、产能规划及投资评级等关键信息，总字数为998字。