20240504-东吴证券-绿的谐波-688017.SH-2023年报_2024年一季报点评_业绩短期承压_机电一体化业务前景广阔_3页_463kb

报告摘要

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绿的谐波（688017）2023年报&2024年一季报点评：业绩短期承压，机电一体化业务前景广阔

投资要点

◼ 工业机器人行业下游需求放缓，公司业绩短期承压
2023年，公司实现营收356亿元，同比下降20.10%；归母净利润0.84亿元，同比下降45.81%；扣非归母净利润为0.75亿元，同比下降41.50%。主要受到下游3C、半导体等行业需求低迷和固定资产投资放缓的影响。尽管如此，机电一体化产品收入呈现大幅增长，显示出业务扩展的韧性。

◼ 行业竞争加剧&产能利用率低拖累盈利能力
2023年，公司销售毛利率降至41.1%，同比下滑7.6个百分点，反映出更激烈的行业竞争和需求放缓。期间费用率上升，进一步压缩了利润空间。然而，2024年第一季度的数据表明，尽管同比下滑，但环比已有改善迹象，预示着盈利能力有望随产能利用率的提升而逐步恢复。

◼ 人形机器人打开长期成长空间，机电一体化产品加大市场开拓力度
公司谐波减速器等产品在人形机器人领域具有广泛应用前景，是当前人形机器人最优解决方案，有望受益于行业的快速发展。同时，公司加大机电一体化产品的市场拓展，该业务呈现逆势增长，为公司长期发展注入新的动力。

◼ 盈利预测与投资评级
考虑到下游需求逐步复苏和终端客户拓展顺利，分析师调整了2024-2025年的盈利预测，并对2026年给出更高预测。当前股价对应动态PE分别为18.2倍、13.1倍和9.5倍。鉴于公司在人形机器人领域的成长性，维持“增持”评级。

◼ 风险提示
行业竞争加剧、客户突破不及预期、新产品拓展不及预期等风险需警惕。