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绿的谐波（688017）2023年三季报点评：业绩短期承压，长期成长仍可期

公司基本面分析

绿的谐波在2023年前三季度业绩出现明显下滑，营收同比下滑26.5%，归母净利润同比下滑至-30.5%。主要原因为工业机器人下游需求受3C、半导体等需求低迷影响，固定资产投资放缓。此外，毛利率从2022年的98.6%降至2023年的41.5%，净利率也由2022年的3.5%降至2.9%，反映产能爬坡阶段单位成本负担增加。

长期成长空间

人形机器人应用拓展

谐波减速器是人形机器人核心部件，在负载小、精度高、结构紧凑等方面优势明显，广泛应用于机器人关节部位。公司作为国内谐波减速器龙头，有望从人形机器人市场爆发中受益。

机电一体化技术布局

公司开发了机电一体化产品，应用于精密传动装置领域。截至2023年6月，已有117项有效专利，该技术已应用于高端精密数控转台、液压打磨头等产品中，产品放量将进一步巩固行业地位。

投资价值分析

分析师下调公司2023-2025年归母净利润预测至10.8亿、17.2亿、26.8亿元，当前股价动态PE为195倍、122倍、79倍，维持“增持”评级。

风险提示

• 行业竞争加剧
• 客户扩展不及预期
• 新产品业绩落地慢于预期