20240831-东吴证券-绿的谐波-688017.SH-2024年半年报点评_营收基本持平_人形机器人发展前景广阔_3页_453kb

绿的谐波2024年半年报点评总结

作为专业报告分析专家，我对绿的谐波（688017）2024年半年报进行了总结。以下内容基于报告核心信息，翻译为中文，字数控制在1000字以内，不包含任何markdown标记字符。

营收与利润表现
2024年上半年，公司实现营业收入172亿元，同比增长0.49%；但归母净利润为0.37亿元，同比下降27.69%。净利润下滑主要源于期间费用率上升，导致销售净利率下降。2024年第二季度，营收增长89.6%，但归母净利润同比下降36.51%，扣非净利润也有所下滑，反映出短期经营压力。

毛利率与费用分析
公司2024年上半年毛利率为40.39%，同比下降1.93个百分点，销售净利率降至2.168%，下降8.3个百分点。原因包括工业机器人行业景气度偏低，以及募投项目转固后折旧增加、期间费用率上升120.1个百分点。具体来看，销售费用率、管理费用率、研发费用率分别增长136%、99%、167.9%至3.63%、0.586%、0.25亿元水平。财务费用率上升主要因货币资金利息减少。

研发投入与技术优势
公司加大研发投入，2024H1新增23项发明专利和14项实用新型专利，技术优势持续强化。机电一体化产品逐步市场导入，伴随工业生产高精密度需求，有望进一步受益。人形机器人前景广阔，公司谐波减速器负载小、精度高，适合人形机器人关键部件，若特斯拉2025年量产Optimus机器人，公司将优先受益。

盈利预测与评级
基于积极前景，维持公司2024-2026年归母净利润预测为110/153/212亿元，当前市值对应PE分别为99/72/52倍。考虑到人形机器人发展的潜力和公司在谐波减速器领域的领先地位，维持“增持”评级。风险包括工业机器人需求复苏不及预期或人形机器人量产延迟。

关键启示
短期内面临费用压力，但长期凭借技术积累和新兴市场机遇，成长空间广阔。投资者应关注行业复苏节奏和技术落地进展。