20150929-浙商证券-旷达科技-002516.SZ-光伏电站业务步入快速发展通道_12页_1mb

旷达科技（002516）2015年9月29日投资报告总结

核心内容

旷达科技已形成“汽车面料+光伏电站”的双主业结构，其中光伏电站业务发展迅速，成为公司重要增长点。公司通过多种方式快速扩张光伏电站装机容量，聚焦运营环节，以电力销售为主要盈利模式。2015年9月28日，公司已持有并网电站330MW，预计2015年底将达500MW～600MW，2016年底将达850MW~1GW，存在超预期可能。光伏业务毛利率高达70%左右，其收入贡献将逐步提升，有望显著改善公司整体毛利率水平。

主要观点

• 双主业结构形成：公司传统主业为汽车内饰面料，近年来积极布局新能源板块，形成“面料+电力”双主业格局。
• 光伏业务快速发展：公司通过自建、合资建设、收购股权等方式，快速扩张光伏电站装机容量，积极整合多方资源，推动业务发展。
• 融资渠道多元化：公司通过间接融资（银行贷款、融资租赁）和直接融资（定向增发）方式解决资金需求，支持电站业务扩张。
• 战略合作提升竞争力：公司与阳光电源、木联能等企业开展战略合作，提升电站运营效率与智能化水平，增强品牌影响力。
• 面料业务稳健增长：公司汽车面料业务市场需求稳定，具备较强竞争力，预计未来2～3年保持5%～10%的年均收入增速，贡献稳定现金流。

关键信息

光伏电站业务发展情况

• 装机容量：截至2015年9月28日，公司已持有并网电站330MW。
• 项目储备：在内蒙古、新疆、河北、云南、山西等地区锁定超过2.5GW的电站储量。
• 发电收入占比：2014年为6.5%，预计2015～2017年分别达到18.9%、33.4%、43.1%。
• 毛利率：光伏电站业务毛利率高达70%左右，显著高于传统业务。
• 定向增发计划：拟发行不超过166,777,851股，募集不超过25亿元，用于270MW光伏电站建设及补充流动资金。

面料业务发展情况

• 收入占比：2015年上半年，面料业务占公司总收入的71%。
• 收入增长：2015上半年同比增长6.95%，预计未来2～3年保持年均5%～10%的增速。
• 毛利率提升：面料业务毛利率从2014年的27.7%逐步提升至2017年的30.5%。
• 战略合作：与长城汽车签署合作协议，巩固市场地位，提升盈利水平。

财务预测

• 收入预测：2015～2017年公司总收入预计分别为19.84亿元、25.52亿元、31.32亿元。
• 净利润预测：2015～2017年公司净利润预计分别为27.27亿元、42.62亿元、56.91亿元。
• 每股收益预测：2015～2017年EPS分别为0.41元、0.64元、0.86元。
• 估值预测：2015～2017年对应P/E分别为25.43倍、16.28倍、12.19倍，估值中枢有望维持。

风险提示

• 业务不达预期：公司业务经营可能不达预期。
• 行业估值波动：行业成长股估值中枢能否维持存在一定风险。

重要数据

战略合作

• 阳光电源：合作开发光伏核心产品、技术创新、项目开发建设及品牌推广，确保优质逆变器供给。
• 木联能：在电站收购、智能化解决方案、碳资产管理、信息资源服务等方面开展全方位合作，提升运营效率与资产质量。

融资情况

• 间接融资：与多家银行签订固定资产贷款合同，总额达10亿元。
• 直接融资：拟通过定向增发融资25亿元，用于270MW光伏电站建设及补充流动资金。

投资评级

• 评级：买入
• 当前价格：￥10.47
• EPS预测：2015～2017年分别为0.41元、0.64元、0.86元
• P/E预测：2015～2017年分别为25倍、16倍、12倍

总结

旷达科技凭借“汽车面料+光伏电站”的双主业结构，实现业务多元化发展。光伏业务快速发展，成为公司新的增长引擎，未来三年收入贡献将显著提升，助力公司整体盈利能力增强。同时，公司通过多种融资方式和战略合作，为光伏业务扩张提供资金支持与技术保障。尽管存在一定的行业估值波动风险，但公司良好的成长性与稳健的业务结构使其具备较高的投资价值。