20140922-广发证券-旷达科技-002516.SZ-汽车织物稳中有升_电站运营转型加速_19页_1mb

江苏旷达（002516.SZ）总结

公司概况

江苏旷达是中国汽车织物领域的龙头企业，成立于1993年，专注于汽车内饰面料、座套研发、生产与销售，同时涉足新能源开发与应用。公司拥有完整的产业链体系，涵盖从有色差别化纤维生产到座套成品，具备强大的自主研发能力和完善的质量控制系统。公司产品包括机织面料、经编面料、纬编面料及汽车座椅面套等，广泛应用于汽车座椅、车顶、门板、行李架等部位，部分产品已应用于高铁、动车等场景。

公司主要客户包括一汽大众、上海大众、上海通用、上汽集团、广州本田等主机厂，并获得大众、通用全球供应商资格。其产品远销欧洲、美洲，市场综合占有率居国内第一，是唯一一家三类产品均占据市场份额首位的公司。

核心观点

• 汽车织物领域龙头地位稳固：公司市场份额在30%以上，产品覆盖广泛，具备较强的研发能力和市场竞争力。
• 存量车市场带来新的增长空间：公司通过与4S店合作拓展二级市场，并布局电商渠道，预计售后市场业务将保持年均10%-15%的增速。
• 转型光伏电站运营商，拓展新能源领域：公司抓住光伏行业复苏机会，收购青海力诺两期光伏电站，并成立旷达阳光能源拓展光伏业务，预计未来三年新增光伏电站并网规模分别为100MW、200MW和300MW，将显著增厚EPS。

盈利预测与估值

• 盈利预测：2014-2016年公司EPS分别为0.79元、1.08元和1.44元，公司合理价值为22元，维持“买入”评级。
• 估值指标：2014年P/E为22.95，P/B为2.37，EV/EBITDA为12.48。与可比公司相比，公司估值具备吸引力。

关键增长驱动因素

1. 新车与存量车市场双轮驱动

• 新车市场：公司凭借强大的品牌、技术与渠道优势，在新车市场保持稳定增长，2007-2013年收入复合增速近20%。
• 存量车市场：随着二三线城市汽车存量快速增长，公司通过开拓售后市场和电商渠道，有望成为新的增长点。预计未来几年存量车座套替换业务量将显著增加，市场份额有望提升。

2. 光伏业务快速增长

• 光伏行业复苏：2013年全球光伏新增装机容量达到38.4GW，中国新增装机容量11.3GW，行业持续增长。
• 公司布局：公司通过收购青海力诺两期光伏电站（30MW和20MW）并成立旷达阳光能源，积极拓展光伏业务，预计2014-2016年光伏业务将显著提升公司盈利。

风险提示

• 行业竞争加剧：随着主机厂实施产业链延伸战略，行业竞争可能加剧。
• 存量车市场开拓不及预期：尽管市场潜力大，但公司开拓进度可能低于预期。
• 光伏电站并网进度不及预期：若并网进度受阻，可能影响公司盈利预期。

公司业务拓展与战略

• 产业链延伸：公司从上游纤维生产延伸至下游座套业务，提升对产品价格、市场和毛利率的控制能力。
• 国际市场拓展：公司产品已远销欧洲、美洲，未来有望进一步拓展国际市场。
• 新能源布局：公司通过收购光伏电站和成立新能源子公司，逐步向新能源领域转型，增强未来盈利能力。

财务数据概览

主要财务指标

未来展望

公司正通过新车与存量车市场、以及光伏业务的双重驱动，实现业绩稳步增长。预计未来三年，公司将在新能源领域持续发力，提升盈利能力。同时，公司积极拓展国际市场，增强品牌影响力，进一步巩固行业龙头地位。