流动性估值跟踪：港股通调整落地-20210316-浙商证券-42页_1mb

流动性估值跟踪总结

核心内容概述

本报告由浙商证券策略团队于2021年3月16日发布，主要分析了港股通调整对市场的影响、宏观流动性情况、A股与全球市场估值水平及趋势，以及A股市场资金面和情绪面的变化。报告还包含风险提示和重要声明。

主要观点

1. 港股通调整落地

• 调出个股：深港通调出13只个股，沪港通调出15只个股，主要集中在非必须消费、地产建筑和原材料行业。调出个股平均市值较低，盈利增速也较低。
• 调入个股：深港通调入29只个股，沪港通调入20只个股，主要集中在地产建筑、医疗保健和非必需性消费行业。调入个股平均市值较高，盈利增速相对较好。
• 调入影响：调入个股对南下资金的吸引力有限，仅少数公司获得增配，如信达生物、天立教育、海吉亚医疗。

2. 宏观流动性

• 公开市场操作：上周货币总计净投放0亿元，MLF没有操作，逆回购投放和回笼相抵，流动性评级为★★★。
• 外汇占款：流动性评级为★★★★★，小幅上升。
• 信用派生：流动性评级为★★★★★，小幅上升。
• 货币市场利率：DR007和R007小幅上升至2.11%和2.07%，SHIBOR利率小幅下降。
• 债券市场利率：国债收益率小幅上升，企业债收益率也有所上升。
• 理财及贷款市场利率：理财产品预期年收益率下降，LPR保持不变。
• 外汇市场：人民币对美元小幅贬值，美元指数下降。

3. A股市场资金面和情绪面

• 成交量与换手率：A股成交量和换手率均有所上升，但两融余额下降。
• 北上资金：净流入66.1亿元，较前一周增加74.5亿元。
• 产业资本：净减持22.2亿元，但增持和减持规模均有变化。
• 股票供给：IPO上市家数增加，定增和并购重组家数减少。
• 杠杆资金：两融余额下降，融资买入额上升，但占成交额比重下降。
• 市场风格：上周大盘股、低PE、低价股、亏损股表现较好，市场情绪有所改善。

4. A股市场估值

• 主要指数市盈率：上证50、沪深300、中证500、上证指数、深圳成指、中小板指、创业板指的市盈率分别为13.88、15.85、27、15.91、30.74、33.28、62.68，过去十年分位数分别为96.4%、93.7%、24.3%、76.9%、80.2%、65.2%、78.5%。
• 主要指数市净率：上证50、沪深300、中证500、上证指数、深圳成指、中小板指、创业板指的市净率分别为1.52、1.73、2、1.53、3.46、4.49、7.4，过去十年分位数分别为69.7%、73%、18.4%、43.2%、87%、74.7%、87.2%。
• 行业市盈率：休闲服务、食品饮料、家用电器、电气设备等行业市盈率分位数较高。
• 行业市净率：食品饮料、休闲服务、家用电器、电气设备等行业市净率分位数较高。
• PB-ROE分析：银行、建筑装饰、房地产等行业估值远低于盈利能力。

5. 全球市场估值

• 市盈率：道琼斯工业指数、标普500、纳斯达克指数、法国CAC40、英国富时100、德国DAX、澳洲标普200、韩国综合指数、日经225、俄罗斯RTS、印度SENSEX30、恒生指数的市盈率分别为31.09、39.86、71.35、57.09、8705.01、48.26、57.64、28.63、33.89、15.9、35.55、15.65，过去十年分位数分别为99.7%、99.8%、98.7%、98.1%、100%、97%、99.3%、94%、94.9%、100%、99.3%、70.9%。
• 市净率：道琼斯工业指数、标普500、纳斯达克指数、法国CAC40、英国富时100、德国DAX、澳洲标普200、韩国综合指数、日经225、俄罗斯RTS、印度SENSEX30、恒生指数的市净率分别为6.56、4.24、6.57、1.84、1.86、2.24、1.18、1.18、2.2、1.13、3.76、1.37，过去十年分位数分别为99.3%、99.8%、99.3%、99.9%、100%、94.8%、97%、88.6%、99.8%、98.3%、99.4%、70.9%。

关键信息

• 流动性变动：整体流动性评级为★★★，部分指标如外汇占款、信用派生、理财市场流动性上升。
• 资金流动：A股成交量和换手率上升，北上资金净流入，但两融余额下降。
• 情绪面：市场风格偏向大盘股、低PE、低价股和亏损股，股票质押规模下降。
• 估值水平：A股和全球市场估值均处于历史高位，需警惕估值泡沫。

风险提示

• 流动性可能出现较大波动。
• 历史估值不具备参考意义。

重要声明

本报告由浙商证券股份有限公司制作，信息来源于已公开资料，不保证其真实性、准确性及完整性。报告仅供客户参考，不构成投资建议。投资者需独立评估，本报告不承担任何法律责任。