2021Q2沪港深行业对比展望：博采众长-20210316-申万宏源-48页_1mb

博采众长——2021Q2沪港深行业对比展望总结

核心内容

本文分析了2021年第二季度A股与港股通的行业对比，从基本面、估值、筹码、市场交易特征和长期行业趋势五个维度进行深入探讨，旨在为投资者提供跨市场投资的参考依据。

主要观点

中短期行业选择

• A股和港股通在中短期均选择后疫情时代的服务类可选消费行业，如休闲服务和交通运输。
• A股优选顺周期全球定价的有色和化工行业，港股通则聚焦顺周期的低估值金融地产行业。

标的稀缺性对比

• A股特有的行业包括：白酒、国防军工、畜禽养殖、中药、化学制品、中游制造（如电气设备、机械设备、半导体等）。
• 港股通特有的行业包括：香港本地地产股、互联网平台、教育、餐饮、博彩、物业管理等。

盈利能力对比

• A股中，食品饮料和农林牧渔的ROE相对较优。
• 港股通中，传媒、纺服和通信的ROE表现更佳。

未来盈利增速

• 交通运输和休闲服务在2021-2022年均扭亏。
• A股中，TMT（传媒、通信、计算机）和轻工制造的净利润复合增速具有优势。
• 港股通中，医药生物、商业贸易、家用电器和纺织服装的净利润复合增速更优。

中盘公司盈利更强

• A股市值在500-1000亿元和100亿元以下的公司未来两年盈利增速最高。
• 港股市值在200-500亿元（港币）的公司盈利增速表现突出。

估值对比

• A股2021年动态PE较低的行业包括：休闲服务、医药生物和纺织服装。
• 港股通2021年动态PE较低的行业包括：综合、军工、电气设备、通信、轻工制造、机械设备、食品饮料、计算机、有色、化工、汽车。
• 港股通估值分化度高于A股，但并不意味着更强的均值回归压力。

龙头股对比

• A股和港股通行业龙头股在基本面和估值上各有优势，如A股的中芯国际、传音控股，港股通的腾讯控股、京东健康等。

关键信息

港股通配置比例上升

• 港股通配置比例从20Q3的7.0%上升至20Q4的9.2%，连续6个季度上行并创历史新高。

基金持仓分析

• 公募基金持仓系统性逼近三大历史极限（高复合收益率、高仓位、高估值）。
• 基金整体仓位处于2010年以来的高位，显示市场偏好股票。

港股通理论加仓空间

• 港股通理论加仓空间估算为6729亿元，主要来源于未披露四季报的基金。

新经济公司争夺战

• 各大交易所纷纷修改上市规则，吸引优质新经济企业，尤其是中国的企业。
• 2021年关注已在美上市的公司快速回归港股，即第二上市。

第二上市公司蓝海

• 港股通尚未纳入第二上市公司，未来有望成为吸引南下资金的蓝海。
• 当前已有10家第二上市公司，合计市值高达7.6万亿港元，未来可能有更多公司加入。

长期关注行业赛道

• 渗透率从0到1的行业：如智能驾驶、物联网、区块链、数字货币等。
• 国产化率从0到1的行业：如独居经济、女性消费、在线教育等。
• 政策驱动渗透率提升的行业：如碳中和。
• 中国品牌出海从0到1的行业：如内容APP、消费电子、线上快时尚和智能装备等。

科创板50与港股通科技

• 科创板50和港股通科技是值得重点关注的领域。
• 科创板50中小盘个股盈利估值表现突出，如中芯国际、传音控股、华熙生物等。

结论

• A股和港股通在不同行业各有优势，投资者应根据自身策略选择适合的标的。
• 港股通的估值分化度较高，但并不意味着更强的均值回归压力。
• 随着港股通覆盖范围的扩大，港股中盘股有望迎来估值重估。
• 第二上市公司将成为未来吸引资金南下的重点，具有较大投资潜力。