20210830-天风证券-当升科技-300073.SZ-上半年盈利超预期_静待高镍放量_3页_716kb

当升科技（300073）总结

核心内容

当升科技在2021年上半年实现了显著的业绩增长，收入和净利润均大幅超预期。公司专注于正极材料的研发与生产，并积极拓展智能装备业务，同时加强了海外市场的布局。

主要观点

• 业绩表现超预期：2021H1公司实现收入29.9亿元，同比增长174%；归母净利润4.5亿元，同比增长206%，位于业绩预告上限；扣非净利润2.9亿元，同比增长157%。
• 盈利能力提升：综合毛利率达21.2%，同比提升2.1个百分点；净利率达15.0%，同比提升1.5个百分点。
• 非经常性损益影响：扣非和归母净利润差异较大，主要由于非经常性损益影响，其中包含远期结汇到期及公允价值变动收益、中科电气股票出售收益及政府补助等。
• 季度表现亮眼：2021Q2公司收入17.2亿元，同比增长156%，环比增长37%；归母净利润2.98亿元，扣非净利润1.76亿元，同比增长160%。
• 实际利润提升：若加回资产减值和信用减值，Q2实际利润约为3.1亿元。
• 经营活动现金流改善：Q2经营活动现金净流量为2.0亿元，环比转正。

关键信息

分业务表现

• 正极材料业务：2021H1实现收入28.3亿元，同比增长175%；毛利率20.8%，同比提升3.6个百分点。
  • 多元材料：毛利率21.4%，同比提升3.4个百分点。
  • 钴酸锂：毛利率17.6%，同比提升4个百分点。
• 智能装备业务：收入0.84亿元，同比增长58%；毛利率40.1%。

分区域表现

• 中国大陆：收入20.9亿元，同比增长254%，贡献主要增量。
• 国外市场：收入9.0亿元，同比增长79%。

财务预测与估值

• 2021-2022年归母净利润：上调至9.3亿元、13.3亿元，对应PE分别为37倍、26倍。
• 2023年归母净利润：预计为17.5亿元，对应PE为20倍。
• EPS预测：2021E为2.04元/股，2022E为2.94元/股，2023E为3.86元/股。
• 估值指标：
  • 市盈率（P/E）：2021E为36.97倍，2022E为25.69倍，2023E为19.54倍。
  • 市净率（P/B）：2021E为7.42倍，2022E为5.90倍，2023E为4.69倍。
  • 市销率（P/S）：2021E为4.52倍，2022E为2.70倍，2023E为1.90倍。
  • EV/EBITDA：2021E为28.83倍，2022E为17.80倍，2023E为14.10倍。

投资评级

• 6个月评级：买入（维持评级）。
• 当前价格：75.48元。
• 目标价格：未提供。

风险提示

• 产能投产不及预期
• 原材料价格波动
• 汇率波动
• 客户拓展不及预期

财务预测摘要

财务比率分析

结论

当升科技在2021年上半年展现出强劲的业绩增长，受益于高镍产品的量产和产能扩张。公司盈利能力显著提升，未来几年预计将继续受益于行业景气度上行。尽管存在一定的风险因素，但公司整体表现积极，投资评级维持“买入”。