20211108-浙商证券-当升科技-300073.SZ-当升科技点评报告_高镍出海进军芬兰_欧洲本土建厂加快全球化进程_3页_546kb

当升科技（300073）投资报告总结

核心内容

当升科技于2021年11月8日发布公告，宣布与芬兰矿业集团FMG及其子公司FBC成立合资公司，在芬兰科特卡市建设高镍动力锂电正极材料项目，进一步推进其全球化布局。该项目首期规划产能为10万吨，预计2024年建成投产，总投资额约5亿欧元（约39亿元人民币）。公司出资70%，FBC出资30%。

主要观点

• 全球化战略深化：通过与芬兰本地企业合作，公司积极拓展欧洲市场，特别是在高镍电池材料领域，有助于降低关税成本、提升供应链效率，并增强与欧洲车企及电池制造商的技术沟通。
• 技术与市场优势：公司与日韩电池企业有长期合作关系，是SKI、LG等企业的重要正极材料供应商，具备较强的技术实力和市场竞争力。
• 盈利能力提升：公司预计2021-2023年归母净利润分别为9.77亿元、12.43亿元和16.70亿元，年均复合增长率显著，盈利预期良好。
• 估值合理，评级积极：根据2021年11月8日收盘价计算，公司PE分别为44.85倍、35.24倍和26.23倍，维持“买入”评级。

关键信息

投资要点

• 合作与建厂：与芬兰矿业集团FMG及其子公司FBC成立合资公司，建设高镍动力锂电正极材料项目。
• 产能与投资：首期规划10万吨产能，一阶段5万吨预计2024年投产，总投资约5亿欧元。
• 地理位置优势：项目位于芬兰南部科特卡市，靠近波罗的海港口，便于运输，同时靠近欧洲本土车企及特斯拉、LG、三星SDI等电池工厂。

财务预测

成长能力

• 营业收入增长率：2021年预计增长132.70%，2022年预计增长46.66%，2023年预计增长33.31%。
• 归母净利润增长率：2021年预计增长153.81%，2022年预计增长27.27%，2023年预计增长34.35%。

获利能力

• 毛利率：预计2021-2023年分别为18.95%、19.10%、19.30%。
• 净利率：预计2021-2023年分别为13.19%、11.44%、11.53%。
• ROE：预计2021-2023年分别为23.12%、24.05%、26.07%。
• ROIC：预计2021-2023年分别为21.05%、21.82%、23.47%。

偿债能力

• 资产负债率：预计2021-2023年分别为52.14%、56.53%、58.07%。
• 流动比率：预计2021-2023年分别为1.54、1.37、1.31。
• 速动比率：预计2021-2023年分别为1.25、1.05、0.96。

营运能力

• 总资产周转率：预计2021-2023年分别为0.95、0.95、0.96。
• 应收账款周转率：预计2021-2023年分别为4.82、4.28、4.26。
• 应付账款周转率：预计2021-2023年分别为4.96、4.21、4.04。

估值比率

• P/B：预计2021-2023年分别为9.44、7.69、6.16。
• EV/EBITDA：预计2021-2023年分别为31.60、24.59、18.10。

风险提示

• 新能源汽车销量不及预期。
• 欧洲基地产能建设不及预期。

投资评级说明

• 买入：证券相对于沪深300指数表现 +20% 以上。
• 增持：证券相对于沪深300指数表现 +10% ~ +20%。
• 中性：证券相对于沪深300指数表现 -10% ~ +10%。
• 减持：证券相对于沪深300指数表现 -10% 以下。

行业投资评级

• 看好：行业指数相对于沪深300指数表现 +10% 以上。
• 中性：行业指数相对于沪深300指数表现 -10% ~ +10%。
• 看淡：行业指数相对于沪深300指数表现 -10% 以下。

法律声明

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