20250603-正信期货-沪锌_宏观平淡_在震荡整理中积累压力_16页_1mb

锌市场研究报告摘要

核心观点

1. 宏观： 美国货币政策及全球经济对锌价影响需关注。
2. 基本面： 锌供需存在过剩倾向，总需求增量预期弱，锌价长期重心面临向下压力。
3. 策略： 建议逢高布局远月空单，短中期可考虑空头策略。

产业基本面-供给端

1. 精矿产量： 2025年3月全球锌精矿产量同比增265%，锌矿长协TC价创历史新低。
2. 进口矿： 1-4月锌精矿进口量同比大增，加工费上调，供应持续增加。
3. 冶炼利润改善： 锌矿加工费回升带动冶炼利润恢复，精炼锌产量逐步增加。
4. 精炼锌进口： 中国1-4月净进口精炼锌，进口窗口关闭。

产业基本面-消费端

1. 镀锌： 4月镀锌板产量同比增幅大，表观消费量低迷，需求实际存在疲软。
2. 基建： 2025年1-4月基建投资增速回升，地产后端略有好转，但前端指标仍较弱。
3. 汽车： 4月汽车产量同比大增，出口及家电补贴政策发挥作用，需关注关税影响。

其他指标

1. 库存： 产业链补库下社库去化，支撑现货价格和升水。
2. 升贴水： 锌价跌至低位后产业链集中补库推动升水上行，back结构加深。
3. 持仓： LME和沪锌多单持仓集中，多头资金聚集。

关键结论

• 结构呈现多头资金聚集，但仍处于弱多头格局。
• 目前高升水支撑可能只是暂时持续。
• 供给端弹性能力较强，2025年新增产能可能成为价格压制因素。
• 消费端数据趋势与供应数据趋势背离，需加强对供需的持续跟踪。