20231102-天风证券-中国核电-601985.SH-Q3归母净利润同比+27_看好稳定运营和持续成长_3页_734kb

中国核电季报点评总结

公司概况

中国核电（股票代码601985），专注于核电和新能源业务，投资评级为“买入”并维持原有评级。

核心业绩数据

• 2023年Q1-3季度，公司营业收入调整后同比增长64.3%至5608.9亿元，归母净利润调整后同比增长161.0%至932.7亿元。
• Q3单季度，营业收入调整后同比增长91.6%至1979.1亿元，归母净利润调整后同比增长266.2%至328.5亿元。
• 核电业务商运发电量同比增长25.7%，新能源业务（风+光）商运发电量同比增长648.0%，推动整体发电量增长68.8%。

关键分析与亮点

• 业务稳定：核/风/光业务运行良好，现金流充裕，Q1-3经营活动现金净额达3434.1亿元，净利率提升显著，主要由于管理费用率下降（同比下降26.9个百分点）。
• 双轮驱动：公司核电控股在运机组25台，装机容量2375万千瓦；新能源在运装机容量1556.28万千瓦，在建项目继续扩展，市场拓展强劲。
• 财务健康：毛利率和净利率提升，费用控制有效。

盈利预测与估值

• 预计2023-2025年归母净利润年复合增长稳定，对应PE从2023年13.5倍降至2025年11.3倍，维持“买入”评级，目标价格未指定。
• 估值方面，市净率和EV/EBITDA指标显示公司价值吸引力强。

核心风险

• 核安全风险、在建核电和新能源项目进度不及预期、社会用电需求疲软等。

结论

公司业绩强劲增长，核电与新能源双轮驱动可持续，具备高成长性。投资人应关注风险控制和政策影响。