20210430-东吴证券-神州数码-000034.SZ-2021年1季报点评_云业务好于市场预期_信创业务加速行业深耕_3页_467kb

神州数码2021年1季报总结

核心内容

神州数码在2021年第一季度实现了营业收入240.19亿元，同比增长33.69%，较2019年增长10.14%。归母净利润为1.55亿元，同比增长31.45%，较2019年增长14.09%。扣非净利润同比增长34.13%，较2019年增长16.05%。整体来看，业绩基本符合市场预期。

主要观点

1. 云业务表现亮眼

• 云业务整体收入达8.15亿元，同比增长97%。
• 云管理服务（MSP）收入0.67亿元，同比增长144%。
• 数字化解决方案（ISV）收入0.16亿元，同比增长56%。
• 公司加大云业务研发投入，未来MSP和ISV业务有望重回高增长轨道。

2. 信创业务加速布局

• 2021年1月，神州数码信创总部基地在合肥签约落地，投后估值达百亿。
• 2021年4月，合肥神州数码信创控股有限公司获1亿元增资。
• 公司推出国内首款异构分布式数据库一体机，实现X86和Arm架构双循环技术突破。
• 高性能分布式存储联合解决方案“神州鲲泰&XSKY星辰天合”正式发布。
• 随着党政和行业信创推进，公司有望实现3万台以上服务器交付。

3. 财务与运营表现

• 研发费用：2021Q1为0.44亿元，同比增长60.43%，显示公司对技术创新的重视。
• 经营性现金流：4.81亿元，同比下降51.70%，主要因去年同期疫情影响导致厂商账期延长。
• 投资现金流：-3.46亿元，同比下降741.33%，主要由于股票回购用于员工持股计划。
• 资产负债率：2021年一季度为82.19%，较2020年有所下降，显示公司财务结构趋于优化。

4. 盈利预测与估值

• EPS预测：2021-2023年分别为1.20元、1.55元、2.02元。
• PE预测：对应PE分别为14倍、11倍、9倍，估值逐步下降，显示市场对公司未来增长的预期。
• P/B预测：2021-2023年分别为2.12倍、1.81倍、1.52倍，市净率持续走低，凸显公司估值吸引力。
• EV/EBITDA预测：2021-2023年分别为11.71倍、9.46倍、7.61倍，估值持续优化。

关键信息

• 股票回购：公司Q1回购股票2.6亿元，平均股价21.72元，彰显对公司未来发展的信心。
• 行业地位：作为国内MSP行业龙头，与华为保持紧密合作，有望在信创领域持续放量。
• 投资评级：维持“买入”评级，认为公司是云和信创加持下的性价比品种。
• 风险提示：鲲鹏产业链推进不及预期、云业务进展不及预期。

估值与市场数据

财务指标预测

结论

神州数码在2021年一季度展现出云业务和信创业务的强劲增长，尤其是云业务收入翻倍，MSP和ISV业务增长显著。公司加大研发投入，推动技术领先，并通过股票回购显示对业务发展的信心。尽管经营性现金流有所下降，但整体财务状况稳健，估值处于低位，具备较高的投资性价比。维持“买入”评级，建议关注其在云和信创领域的持续表现。