20220607-国金证券-燃料电池行业研究_客车首次未上榜_国企外资民企系统商齐发力_7页_1mb

报告摘要

本报告为燃料电池行业研究，评级为买入（维持评级）。报告分析了2022年第5批工信部推荐的燃料电池汽车（FCV）数据，包括市场表现、行业趋势、企业动态及投资建议。

市场数据：
- 市场优化平均市盈率为18.90。
- 国金电力设备与新能源指数为2125，沪深300指数为4179，上证指数为3242，深证成指为11936，中小板综指为12160。
行业趋势：
- FCV数量增长：2022年第5批FCV车型共13款，同比增长18%。
- 客车缺席：客车作为以往示范主力，此次未上榜，可能影响高续航区间。
- 高功率系统趋势：高功率系统占比达85%，同比提升30%。
- 续驶里程表现：续驶里程主要集中在400km及以上，占比达69%；最高为520km，为飞驰牌/美锦飞驰牌燃料电池冷藏车，配套系统商为华丰燃料电池和博世氢动力。
企业动态：
- 车企表现：东风汽车和中联重科上榜车型最多，均为3款，各占23%；美锦汽车上榜2款，占比15%。
- 系统商表现：国家电投、华丰燃料电池和重塑科技上榜数量最多，均为2款，各占15%。
- 新系统厂商加入：华丰燃料电池、上海锐唯和上海鲲华首次上榜，华丰是亿华通和丰田的合资公司，国家电投再次上榜。
- 车企与系统商配套：东风汽车与3家系统商配套，其中一套为自配；美锦汽车和中联重科各与两家系统商配套；其余车企与系统商一对一配套；华丰与美锦汽车和飞驰科技配套率为50%，其余系统商均与一家车企配套。

投资建议：
- 2022年被视为氢能及燃料电池行业的爆发元年，建议关注市场空间较大、业绩增幅明显的制氢环节。
- 首推九丰能源，因其具备地理位置优势及资源优势。
- 关注广东地区相关公司，如美锦能源、雄韬股份，因其政策支持力度较大。
风险提示：
- 政策不及预期：广东示范城市群尚未发布最终规划，推广数量存在不确定性。
- 加氢站建设不及预期：加氢站建设数量不足将限制燃料电池汽车的推广。
- 氢气降本不及预期：氢气运输和加氢成本较高，降本依赖运输和加氢环节的优化。