20220513-国金证券-燃料电池行业研究_客车上榜量占据榜首_城市群系统厂占比过半_7页_1mb

新能源与汽车研究中心：燃料电池行业研究总结

核心内容

2022年4月，工信部发布第4批新能源车型推荐目录，燃料电池汽车（FCV）上榜数量同比增长54%，其中客车持续占据榜首，共7款，重卡、物流车和专用车数量较上月均有提升。燃料电池系统高功率化趋势明显，高功率系统占比达90%，相比去年同期提升44%。其中，额定功率最高为130kW的宇通牌半挂牵引车，配套系统公司为重塑科技。续驶里程主要集中在500km及以上，占比达65%，其中600km及以上的车型以城市客车为主，最高续驶里程为830km，同样由宇通牌城市客车搭载，系统商为重塑科技。

主要观点

• FCV市场增长显著：2022年4月FCV上榜数量同比增长54%，显示市场对燃料电池汽车的接受度持续上升。
• 客车仍是主力：客车车型在FCV中仍占据主导地位，连续上榜数量最多。
• 高功率系统成为主流：高功率系统占比达90%，表明行业正向更高功率方向发展。
• 续驶里程提升：中长距离续驶里程（400-800km）成为主流，满足商用车长途运输需求。
• 系统企业与车企合作加强：主要系统企业如重塑科技、捷氢科技、亿华通等与车企配套率较高，显示出行业整合与竞争加剧的趋势。

关键信息

市场数据

• 市场优化平均市盈率：18.90
• 国金电力设备与新能源指数：2030
• 沪深300指数：3959
• 上证指数：3055
• 深证成指：11095
• 中小板综指：11196

FCV分车型统计

• 共20款FCV上榜，同比增长54%
• 客车：7款（占比35%）
• 重卡、物流车、专用车：数量较上月均有提升

系统功率分布

• 高功率系统占比达90%
• 额定功率最高为130kW，由重塑科技配套

续驶里程分布

• 续驶里程主要集中在500km及以上，占比65%
• 最高续驶里程为830km，由宇通牌城市客车搭载
• 中长距离（400-800km）为当前主流

上榜车企与系统商状况

• 共13家车企上榜，福建龙马、南京金龙、郑州宇通各上榜3款（占比15%）
• 上汽大通上榜2款（占比10%）
• 其余车企仅有一款上榜，其中长征汽车为首次上榜
• 重塑科技上榜4款（占比20%），捷氢科技和广东氢能各3款（占比15%），亿华通2款（占比10%）

车企与系统企业配套状况

• 南京金龙与3家系统商配套，其余车企与系统商一对一配套
• 重塑科技与郑州宇通配套率为50%
• 捷氢科技与上汽大通配套率为67%
• 亿华通与美锦汽车、中国一汽配套率均为50%

投资建议

• 买入：关注市场空间较大、业绩增幅明显的制氢环节，首推具备地理位置优势及资源优势的九丰能源。
• 其次推荐：广东地区的相关公司，如美锦能源、雄韬股份。

风险提示

• 政策不及预期：广东示范城市群尚未发布最终规划，可能影响行业销量。
• 加氢站建设不及预期：加氢站数量不足将限制FCV推广。
• 氢气降本不及预期：运输与加氢成本较高，降本依赖运输和加氢环节优化。

投资评级说明

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