广联达（002410）公司点评报告总结
核心内容概述
本报告为2018年10月26日发布的广联达公司三季报点评，指出公司业绩超预期，成长性良好，同时强调其在产品云化和金融业务方面的显著进展。分析师闻学臣和何柄瑜对广联达未来的发展前景持积极态度，给予“买入”评级。
主要观点
业绩表现
- 前三季度收入：17.78亿元，同比增长26.15%。
- 归母净利润：2.93亿元，同比增长2.10%。
- 第三季度收入：7.23亿元，同比增长42.09%。
- 第三季度归母净利润：1.46亿元，同比增长0.68%。
- 全年净利润预测：预计2018年全年实现归母净利润42,501.98万元至66,114.19万元，增速为-10%至40%。
业务增长亮点
- 造价业务加速增长：清单政策更新对造价业务形成刺激，推动业绩增长。
- 工程信息业务推进：工程信息业务持续加速，助力公司整体增长。
- 金融业务爆发式增长：
- 三季度末发放贷款及垫款达4.72亿元，较年初增长92.16%，同比增长191.01%。
- 利息收入2692.54万元，同比增长123.26%。
- 预收款项增长显著：三季度末预收款项为3.79亿元，同比增长250.10%，表明云化产品销售强劲。
研发投入
- 研发投入高增长：前三季度研发投入4.63亿元，同比增长34.26%，远高于收入增速。
- 研发方向：聚焦于计价算量云产品、新造价类产品和施工信息化产品，推动公司长期可持续发展。
投资建议
- EPS预测：预计2018/2019/2020年对应EPS分别为0.44/0.41/0.64元。
- PE估值：对应PE分别为52.47/55.74/35.96倍。
- 评级：给予“买入”评级。
关键信息
财务摘要（单位：百万元）
| 项目 |
2016A |
2017A |
2018E |
2019E |
2020E |
| 营业收入 |
2,039 |
2,357 |
2,651 |
2,987 |
3,473 |
| 归属母公司净利润 |
423 |
472 |
490 |
461 |
715 |
股票数据
- 收盘价：22.96元
- 6个月目标价：34.50元
- 12个月股价区间：16.23~32.06元
- 总市值：26,529百万元
- 总股本：1,119百万股
现金流量表（单位：百万元）
| 项目 |
2017A |
2018E |
2019E |
2020E |
| 经营活动净现金流量 |
596 |
1,241 |
938 |
1,283 |
| 投资活动净现金流量 |
-709 |
427 |
163 |
214 |
| 融资活动净现金流量 |
-310 |
-46 |
-42 |
-42 |
| 企业自由现金流 |
414 |
1,169 |
1,095 |
1,495 |
财务与估值指标
| 指标 |
2017A |
2018E |
2019E |
2020E |
| P/E（倍） |
54.42 |
52.47 |
55.74 |
35.96 |
| P/B（倍） |
8.09 |
6.97 |
6.16 |
5.22 |
| P/S（倍） |
10.91 |
9.69 |
8.60 |
7.40 |
| 净资产收益率 |
15.31% |
13.71% |
11.43% |
15.05% |
风险提示
- 业绩发展不及预期：可能受到市场环境或政策变化的影响。
- 产品云化推进缓慢：可能影响公司未来的增长潜力。
产业生态与协同效应
- 广联达已构建涵盖电商、金融、征信等领域的建筑互联网产业生态体系。
- 多业务线协同发展，增强公司整体竞争力和市场拓展能力。
分析师简介
- 闻学臣：东北证券计算机与互联网团队组长，拥有4年计算机行业研究经验，曾获2015年新财富分析师、2015-2017年水晶球分析师称号。
- 何柄瑜：工科硕士，专注医疗信息化、互联网金融、信息安全等领域研究，2016-2017年水晶球团队成员。
投资评级说明
| 评级 |
说明 |
| 买入 |
未来6个月内，股价涨幅超越市场基准15%以上 |
| 增持 |
未来6个月内，股价涨幅超越市场基准5%至15%之间 |
| 中性 |
未来6个月内，股价涨幅介于市场基准-5%至5%之间 |
| 减持 |
未来6个月内，股价涨幅落后市场基准5%至15%之间 |
| 卖出 |
未来6个月内，股价涨幅落后市场基准15%以上 |
附注
- 报告由东北证券股份有限公司发布，具有合法证券投资咨询业务资格。
- 所有信息来源于公开资料，不构成投资建议，使用本报告需注意相关风险。
