20240829-中原证券-三全食品-002216.SZ-2024年中报点评_产品需求承压_电商渠道快速增长_5页_882kb

报告总结：三全食品2024年中报点评

业绩短期承压
2024年上半年，三全食品总营收同比下降49.1%至36.65亿元，归母净利润下降237.5%至33.3亿元，扣非后归母净利润降幅更大。主要原因包括直营商超系统销售规模下滑和资产减值。第二季度单季业绩仍受压，营收和净利润同比大幅下降。

行业增长空间
参考国际经验，中国餐饮连锁化率目前仅为19%，远低于美国（58.4%）和日本（接近50%），这意味着速冻食品需求有较大增长潜力。2024年一季度生猪价格回升（8月均价2060元/公斤），缓解了公司包馅类产品的销售压力。

产品与渠道表现
公司产品结构中，速冻面米制品营收下降57.7%，毛利率下滑21.7个百分点；速冻调制食品小幅增长2%，毛利率提升13.8个百分点；冷藏类产品表现不佳，毛利率下降。渠道方面，经销和直营渠道收入均下降，但直营电商渠道收入增长68倍，表现亮眼。通过优化餐饮大客户产品，餐饮市场业务2024H1营收增长81%，稳定发展。

投资评级与预测
中原证券维持公司“增持”评级，认为公司是国内速冻米面行业领先企业，看好其餐饮和电商渠道成长性。调整后盈利预测：2024-2026年归母净利润预计为80.6亿元、85.8亿元、90.6亿元，EPS从0.92元逐年微增。当前PE为11.28-10.04倍，估值扩张空间存在。

风险提示
潜在风险包括渠道拓展不及预期、原材料价格上涨和食品安全事件，可能影响公司业绩表现。