石油化工行业原油系列报告权益篇：继续看好油价上行，行业配置价值凸显-20171204-财富证券-21页-1mb

石油化工行业深度分析总结

核心内容

行业概况

石油化工行业是全球能源体系的重要组成部分，石油资源的分布和消费高度集中。全球石油储量主要集中在中东和美洲地区，OPEC组织占据了全球71.6%的石油储量，非OPEC国家仅占28.4%。美国、沙特、俄罗斯是全球原油产量前三的国家，2016年全球平均石油消费量达到9655万桶/天，前五消费大国占全球消费总量的46%。美国和中国是全球最大的两个石油消费国。

油价走势

全球石油价格在2014年大幅下跌，但随着OPEC减产、美国页岩油产能增长放缓、全球经济复苏及地缘政治局势紧张，国际原油价格有望在2018年持续上涨，乐观估计可达到70美元/桶。油价的上涨将全面利好石油产业链。

投资建议

在油气开采和炼化子板块中，分析师建议关注上海石化（600688）和洲际油气（600759）。

主要观点

1. 石油资源分布不均

• 石油资源和消费高度集中，OPEC组织掌控全球70%的石油储量和30%以上的产量。
• 2016年全球石油探明储量达到1.7万亿桶，其中中东占47.7%，美洲占33%。
• 委内瑞拉、沙特、加拿大等国家虽然储量高，但产量并不一定领先，储产比差异显著。

2. 页岩油产能增长趋缓

• 美国页岩油企业增产意愿有限，主要受到现金流和成本因素制约。
• 2016年全球石油产量增长220万桶/日，其中170万桶/日来自美国。
• 2017年全球和美国活跃钻机数量均出现下滑，页岩油产能复产不顺利。

3. OPEC减产支撑油价

• OPEC在2016年11月达成减产协议，削减120万桶/日产量，执行情况优于历史。
• 沙特超额减产，为其他成员国树立榜样，OPEC整体产量维持在限产水平。
• 2017年OPEC对2018年原油需求预期上调，全球原油需求预计增长153万桶/日。

4. 全球经济复苏拉动需求

• 2017年1季度起，欧美GDP增速触底回升，美国维持在2%以上。
• 全球PMI指数全面回升，显示经济复苏态势。
• 2017年全球原油需求预计达到96.94百万桶/天，较2016年增长153万桶/日。

5. 地缘政治影响油价

• 2017年4季度地缘政治事件频发，如库尔德独立公投、美国对伊朗制裁、沙特反腐行动。
• 地缘局势的不确定性成为油价短期上涨的重要推手。

关键信息

石油产业链

• 石油主要用于炼化成品油（60%），其次是树脂、橡胶等（15%），以及石蜡、沥青等（19%）。
• 原油分类标准包括API指数和含硫量，轻质原油与重质原油的经济效应差异显著。

原油贸易与定价

• 全球石油贸易占总贸易额的11.4%，主要进口国包括欧洲、美国、中国、印度、日本。
• 主要原油交易品种包括WTI、Brent和阿曼原油，其中布伦特原油占全球贸易的65%。

油价上涨预期

• 2018年国际油价有望持续上涨，预计达到70美元/桶。
• 油价上涨将使整个石油产业链受益，特别是油气开采和炼化环节。

公司分析

上海石化（600688）

• 中国重要的炼化企业，拥有常减压、乙烯、芳烃、聚烯烃等装置。
• 原油进口依赖中国石化，进口周期约为45天，库存收益受油价波动影响较大。
• 2017-2018年EPS上调至0.60元和0.62元，对应PE为11倍和10倍，给予“谨慎推荐”评级。

洲际油气（600759）

• 国际化独立石油公司，主营油气勘探开发。
• 2017年计划生产原油77万吨，油价每上涨1美元，EPS增厚0.01元。
• 2017-2018年EPS预计为0.03元和0.05元，对应PE为198.67倍和119.2倍，给予“谨慎推荐”评级。

风险提示

1. OPEC减产执行不及预期：减产协议可能无法完全执行，导致油价上涨乏力。
2. 北美页岩油成本下降超预期：页岩油成本下降可能削弱OPEC减产效果。
3. 全球经济复苏反复：若经济复苏不及预期，可能影响原油需求增长。

行业投资评级

• 领先大市：行业指数涨跌幅超越沪深300指数5%以上。
• 同步大市：行业指数涨跌幅相对沪深300指数变动幅度为-5%一5%。
• 落后大市：行业指数涨跌幅落后沪深300指数5%以上。

附录

• 报告发布日期：2017年12月4日
• 分析师：龙靓（执业证书编号：S0530516040001）
• 联系方式：0731-84403365，longliang@cfzq.com
• 研究助理：周策，zhouce@cfzq.com
• 资料来源：BP能源年鉴、IEA、EIA、世界银行、WTO、OPEC、财富证券等。