20220610-国金证券-石油化工行业研究_看好油价买啥_SPSIOP指数探析__20页_2mb

报告摘要

资源与环境研究中心：石油化工行业研究总结

核心内容

本报告对石油化工行业进行深入分析，重点指出油价上涨对行业的影响及投资价值，维持“买入”评级。报告认为，全球原油供需结构持续偏紧，油价有望进一步上涨，从而推动以SPSIOPTR为基准的华宝油气LOF等相关投资工具受益。

主要观点

油价与SPSIOPTR高度相关：SPSIOPTR（标普石油天然气上游股票全收益指数）与国际油价长期保持高度相关，尤其在2020年1月至2022年6月期间，相关系数高达0.96，显示油价上涨对SPSIOPTR具有明显推动作用。
美国原油库存下降是油价上涨的核心驱动：美国原油库存（含战略储备）与油价呈显著负相关，当前库存处于历史低位，推动油价上涨。
页岩油增量低于预期：页岩油企业资本开支增速低于产量增速，且高品位资产快速消耗，导致页岩油潜在增量持续低于预期。
俄乌冲突对俄罗斯原油供应构成威胁：俄罗斯原油产量和出口量持续下滑，若欧盟制裁严格执行，可能加剧全球原油供需缺口。
OPEC+增产效果不及预期：OPEC+成员国增产多次未达配额，显示其对高油价的诉求明显，增产执行率存在落空风险。
欧美出行旺季推动需求增长：欧美出行已基本恢复，成品油消费旺季即将到来，进一步加剧供需紧张。
华宝油气LOF具备投资价值：华宝油气LOF以SPSIOPTR为业绩基准，跟踪误差小，与油价走势高度相关，具备较高投资价值。

关键信息

市场数据

市场优化平均市盈率：18.90
国金石油化工指数：2878
沪深300指数：4239
上证指数：3285
深证成指：12035
中小板综指：12279

SPSIOPTR与油价走势

SPSIOPTR与布伦特原油的相关系数为0.77（2005年12月至今），在2020年1月至2022年6月期间达到0.96。
2022年1月1日至2022年6月8日，布伦特原油涨幅为94.18%，SPSIOPTR涨幅为87.76%。
SPSIOPTR与SPSIOP收益差异扩大，SPSIOPTR更具投资价值。

华宝油气LOF

业绩比较基准为SPSIOPTR，采用完全复制策略，跟踪误差控制在5%以内。
2020年1月至2022年6月，华宝油气LOF涨幅为101.46%，与布伦特原油相关系数为0.95。

油价上涨驱动因素

美国原油库存持续去化，推动油价上涨。
欧美出行恢复，成品油需求增加。
OPEC+增产不及预期，俄罗斯原油供应受制裁影响。

风险提示

地缘政治扰乱全球原油市场
疫情爆发可能影响需求
美国持续释放战略库存可能增加边际供应
美联储加息可能抑制终端需求
高油价可能促使油气公司调整资本开支计划
卫星定位和油轮跟踪数据误差可能影响结果
第三方数据来源误差可能影响分析结果
模型拟合误差可能影响结论

行业投资评级

买入：预期未来3-6个月内该行业上涨幅度超过大盘15%以上
增持：预期未来3-6个月内该行业上涨幅度超过大盘5%-15%
中性：预期未来3-6个月内该行业变动幅度相对大盘在-5%-5%
减持：预期未来3-6个月内该行业下跌幅度超过大盘5%以上

投资建议

在油价持续上涨背景下，以SPSIOPTR为基准的投资工具如华宝油气LOF具备较高投资价值。
需关注地缘政治、疫情反复、美国释储及美联储政策等风险因素。

公司与研究报告信息

分析师：许隽逸，SAC执业编号：S1130519040001，邮箱：xujunyi@gjzq.com.cn
联系人：陈律楼，邮箱：chenlvlou@gjzq.com.cn
研究报告来源：国金证券研究所

特别声明

本报告仅供风险评级高于C3级的投资者使用。
报告内容仅供参考，不构成投资建议。
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