20221218-太平洋-固定收益周报2022年第47期_利率债处于震荡调整阶段_12月转债组合不变_28页_1mb

利率债处于震荡调整阶段，12月转债组合不变

核心内容概述

本报告为2022年12月12日至12月18日的固定收益周报，分析了利率债、信用债、权益市场及可转债市场的表现，并展望了未来市场走势。整体来看，利率债处于震荡调整阶段，权益与可转债市场均有所下跌，信用债融资环境一般，央行净投放资金1,890亿元。

主要观点

二级市场表现

• 利率债小幅上调：国债期货小幅上涨，现券收益率继续调整，短端品种上调幅度更大，收益率曲线趋于平缓。
• 城投与产业债收益率大幅上调：城投债与产业债收益率均大幅上调，信用利差走扩，市场对地方融资平台及产业类主体的债务风险担忧增加。
• 权益市场下跌：A股缩量下跌，各板块均下跌，其中创业板和科创板跌幅较大。消费服务和食品饮料行业表现相对较好，而有色和电新跌幅靠前。
• 可转债市场下跌：可转债指数小幅下跌，个券普遍下跌，成交量有所减少。建议关注漱玉转债。

一级市场表现

• 利率债供给大幅提升：本周利率债净融资额大幅提升，但招投标全场倍数有所降低，发行需求一般。
• 信用债融资环境一般：城投债净融资额小幅下降，产业债净融资额仍为负值，融资环境整体偏弱。
• 转债发行情况：本周5只转债发行，建议积极关注漱玉转债。

银行间流动性

• 流动性略收敛：本周银行间市场流动性略收敛，R007与DR007均有所上升，利差扩大。
• 央行净投放资金：央行通过MLF和逆回购操作净投放1,890亿元，对市场流动性有所支撑。

信用利差与转债估值

• 信用利差走扩：各期限品种信用利差提升，尤其是1年期品种。
• 转债估值降低：股性标的估值有所降低，债性标的债底保护增强，平均到期收益率提高。

关键信息

利率债市场

• 国债期货走势：5年期和10年期国债期货活跃合约分别上涨0.20%和0.27%。
• 收益率调整：10年国债收益率下调0.47BP至2.89%，10年国开债收益率基本不变。
• 短端收益率上调：1年和3年期国债收益率上调超过2.5BP。

城投与产业债市场

• 城投债收益率：3年期AA城投债收益率上调23.11BP至4.32%。
• 产业债收益率：3年期AA产业债收益率上调25.49BP至4.10%。
• 信用利差走扩：AA城投债利差上调22.14BP，AA产业债利差上调24.52BP。

可转债市场

• 本周上市转债：7只转债上市，其中共同转债涨幅最大，达57.3%。
• 本周发行转债：5只转债发行，建议关注漱玉转债。
• 转债估值：股性标的估值降低，债性标的债底保护增强，平均到期收益率提高。

央行操作

• MLF操作：本周四超量续做MLF 1,500亿元，逆回购操作净投放490亿元，到期回笼100亿元。
• 净投放资金：全口径资金净投放1,890亿元，流动性有所改善。

经济数据

• 11月国内经济疲软：固定资产投资增速下滑，房地产投资持续下跌，消费市场承压。
• 美国CPI表现较弱：11月美国CPI同比上涨7.1%，环比增长0.1%，为美联储转鸽提供条件。

后市展望

• 利率债震荡调整：预计利率债仍将处于震荡调整阶段，受政策刺激和经济弱现实影响。
• 转债组合不变：12月转债推荐组合维持不变，建议继续关注漱玉转债。

风险提示

• 俄乌局势升级：可能对市场造成冲击。
• 海外流动性收紧：对新兴市场带来不利影响。