20220515-太平洋-固定收益周报2022年第17期_债市短期继续震荡_5月转债组合不变_29页_1mb

债市短期继续震荡，5月转债组合不变

核心内容概览

• 二级市场表现：利率债上涨，权益市场与可转债指数均上涨。
• 一级市场动态：利率债供给大幅增加，信用债融资环境一般。
• 流动性情况：银行间市场流动性宽松，央行净投放300亿元。
• 经济金融数据：国内经济金融数据偏弱，美国市场态度偏鹰。
• 转债组合建议：维持5月可转债组合不变。

主要观点

二级市场表现

• 利率债：国债期货上涨，现券收益率普遍下行，短端调整幅度更大，收益率曲线趋于陡峭。
• 城投债：收益率下降，利差收窄，显示市场对地方融资平台债务风险担忧有所缓解。
• 产业债：收益率同样下降，但利差走扩，反映市场对产业类主体的担忧增加。
• 权益市场：A股放量上涨，科创板与创业板涨幅显著，多数行业上涨。
• 可转债市场：可转债指数小幅上涨，个券普遍上涨，但涨幅弱于权益市场。转债估值提高，债底保护有所减弱。

一级市场动态

• 利率债供给：本周利率债净融资额大幅提高，招投标全场倍数增长，显示市场对利率债需求旺盛。
• 信用债融资：城投债净融资小幅下降，产业债净融资小幅提升，信用债成交量显著增加。
• 转债上市：本周有2只转债上市，均具有债性，表现良好。

银行间流动性

• 市场宽松：R007与DR007小幅下降，利差收窄，显示流动性保持宽松。
• 央行操作：逆回购净投放300亿元，维持市场资金面稳定。

经济金融数据

• 国内数据：CPI同比上涨2.1%，PPI同比增速继续下行；进出口数据表现偏弱，进口降幅大于出口，贸易顺差扩大。
• 社融与信贷：4月社融与信贷数据短期走低，主要受疫情影响，但后续有望逐步恢复。
• 美国数据：非农数据超预期，就业市场恢复强劲，市场态度偏鹰，加息预期上升。

关键信息总结

利率债市场

• 国债期货：5年期与10年期活跃合约分别上涨0.12%和0.07%。
• 现券收益率：10年国债收益率为2.81%，较上周下降1BP；10年国开债收益率为3.00%，较上周下跌2.64BP。
• 净融资额：利率债净融资额为4,701.62亿元，较上周大幅提高。
• 流动性宽松：R007与DR007均下降，利差收窄。

城投与产业债市场

• 城投债：3年期AA城投债收益率下降8.27BP，利差收窄。
• 产业债：3年期AA产业债收益率下降4.34BP，利差走扩，显示市场担忧增加。
• 信用债成交量：本周信用债成交总金额为6,965.95亿元，较上周大幅提高。

可转债市场

• 指数表现：中证转债及可交债指数小幅上涨1.50%，但成交量低于上周。
• 个券表现：405只转债中，322只上涨，81只下跌，2只收平。
• 转债估值：股性转债数量增加，平均转股溢价率上升；债性转债数量减少，纯债溢价率上升，债底保护减弱。
• 高价券增加：130以上高价券达100只，占比25%，超高价券57只，占比10%。

外部环境与政策影响

• 国内经济：面临三重压力，疫情对经济仍有冲击，稳增长政策持续发力。
• 货币政策：以我为主，强调流动性宽松与结构性支持，对债市形成支撑。
• 中美利差：继续倒挂，但幅度有所收窄。
• 美国就业：非农数据超预期，就业市场恢复强劲，加息预期上升。

后市展望

• 债市短期：继续震荡，主要受国内疫情发展与政策影响。
• 转债组合：维持不变，市场情绪改善，但涨幅弱于权益市场。
• 关注重点：下周一MLF操作及经济数据发布，对市场走势有重要影响。

风险提示

• 地缘政治风险：俄乌局势升级超预期，可能对新兴市场造成冲击。
• 海外流动性收紧：对国内债市可能产生一定影响。