20221218-东证期货-国债期货周度报告_明年政策偏积极_债市震荡偏弱_18页_6mb

明年政策偏积极，债市震荡偏弱

核心内容

本报告分析了2022年12月18日发布的关于明年政策趋势及债市走势的预测，重点围绕国债期货、利率债市场、资金面、经济数据、海外环境以及投资建议等方面展开。整体判断为明年政策偏积极，但债市仍可能震荡偏弱。

主要观点

1. 债市走势

• 国债期货：本周（12.12-12.18）小幅上涨，但市场情绪仍偏悲观，预计下周债市将震荡偏弱。
• 收益率曲线：国债收益率普遍下行，10Y-1Y利差收窄，10Y-5Y利差走阔，收益率曲线变平。
• 基差与IRR：基差收窄，IRR回升，提示短期可关注基差交易机会。
• 跨期与跨品种价差：跨期价差窄幅震荡，跨品种价差变化显示市场对政策和基本面的预期存在分歧。

2. 11月经济数据

• 工业增加值：由5.0%大幅下降至2.2%，低于预期。
• 固定资产投资：累计同比增速为5.3%，较前值略有回落。
• 社会消费品零售总额：当月同比由-0.5%降至-5.9%，显示内需疲软。
• 房地产开发投资：累计增速由-8.8%降至-9.8%，政策效果尚未显现。
• 就业数据：全国城镇调查失业率升至5.7%，反映劳动力市场压力加大。

3. 政策环境

• 中央经济工作会议：政策定调偏积极，强调稳增长，财政政策重于货币政策，结构性货币政策重于总量型货币政策。
• 地产政策：存在一定的放松空间，但“房住不炒”底线明确，政策效果需时间体现。
• 财政与货币：政策组合对债市偏空，市场对强政策交易可能尚未结束。

4. 资金面与市场情绪

• 理财赎回压力：尚未完全结束，同业存单利率持续上行。
• 资金面：年末可能边际收敛，加剧债市压力。
• 市场情绪：对弱现实反应钝化，但对强政策仍存担忧。

5. 海外环境

• 美元指数：震荡走弱，10Y美债收益率震荡下行。
• 中美利差：10Y国债利差倒挂60bp，反映中美经济走势差异。

6. 投资建议

• 短期策略：建议逢高布局短线空单，快进快出。
• 基差交易：T2303基差回落，套保盘可介入。
• 风险提示：政策表述超预期、基本面超预期走弱。

关键信息

总结

整体来看，当前债市处于震荡偏弱状态，主要受经济基本面疲软和政策预期的影响。尽管明年政策偏积极，但市场对强政策交易仍存疑虑，叠加年末资金面边际收敛及理财赎回压力，债市短期内难以明显反弹。投资者应关注政策落地节奏及资金面变化，灵活调整策略，把握短期交易机会。