20131119-安信证券-奥瑞金-002701.SZ-客户拓展能力强_成长动力不竭_19页_1mb

奥瑞金（002701.SZ）详细总结

核心内容

奥瑞金是一家专注于金属包装领域的大型专业化企业，主要为饮料、食品等行业提供包装解决方案，尤其以饮料三片罐为主。公司凭借强大的研发能力和客户拓展能力，与红牛、加多宝等优质客户建立了紧密合作关系，推动其业绩持续增长。公司还积极拓展新市场，如啤酒和碳酸饮料二片罐市场，并在广西设立合资公司，进一步完善其全国布局。公司未来发展前景被看好，盈利预测和投资建议表明其具有类消费品投资标的属性，当前估值被认为偏低。

主要观点

• 红牛增长强劲，巩固能量饮料领导地位
  红牛是国内最大客户，2012年国内销售复合增速达35%，全球能量饮料市场零售额过去十年复合增长26.4%。红牛在中国的市场份额持续扩大，预计未来三年仍将保持高增长。红牛通过赛事营销、广告投放等方式不断强化品牌影响力。

• 加多宝凉茶热销，引领养生消费潮流
  加多宝凉茶连续六年蝉联中国灌装饮料市场份额第一，其销量超过可口可乐，成为世界第一大饮料品类。公司对加多宝供罐占比约10%，未来有望提升至20-30%。加多宝的营销策略和品牌影响力显著，带动凉茶市场增长。

• 客户结构优化，利润来源拓展
  公司通过不断拓展新客户，如雪花啤酒，丰富了其客户结构和利润来源。2008-2012年，公司收入和净利润复合增速分别达到29.32%和43.08%。2013年前三季度，公司收入同比增长38.85%，净利润增长52.84%。

• 研发实力突出，技术领先行业
  奥瑞金是国内第一家应用粉末补涂技术、DR材等的金属包装企业，具备较强的创新能力。其在多个领域如饮料罐、食品罐、5L啤酒桶等拥有领先技术，是行业标准的制定者之一。

• 盈利预测和投资建议
  预计公司2013-2015年收入增速分别为36.1%、33.0%和31.8%，净利润增速分别为49.7%、29.5%和26.9%。每股收益分别为1.98元、2.56元和3.25元。上调投资评级至“买入-A”，目标价为52.0元，相当于2014年EPS的20倍市盈率。

关键信息

财务表现

客户结构

投资评级与估值

• 投资评级：买入-A
• 6个月目标价：52.0元
• 相当于2014年EPS的20倍市盈率
• 当前市盈率（PE）：18.7倍（2013E）
• 当前市净率（PB）：3.3倍（2013E）
• 未来三年PE预测：14.4倍（2014E）、11.4倍（2015E）

风险提示

• 食品安全风险

产能布局

• 上市前拥有四大生产基地：北京怀柔、湖北咸宁、广东佛山、海南海口
• IPO募投项目已完工，包括北京、佛山、上虞
• 在建项目包括江苏宜兴、广东肇庆、山东龙口，预计2013年底陆续投产
• 近日与广西享源成立合资公司，拓展西南市场

市场趋势

• 国内功能性饮料市场规模增长迅速，预计未来三年仍将保持高速增长
• 凉茶市场持续扩张，加多宝占据主导地位
• 能量饮料作为功能性饮料的重要组成部分，未来前景广阔
• 随着消费者对健康和营养的关注，果汁饮料和茶饮料市场亦保持增长

竞争优势

• 强大的研发创新能力
• 优秀的产品服务能力和规模优势
• 与红牛、加多宝等优质客户建立了长期合作关系
• 金属包装产品标准化程度高，下游集中度高，形成较高的进入壁垒

行业背景

• 中国饮料行业经历了五大浪潮，包括碳酸饮料、瓶装饮用水、茶饮料、果汁饮料和功能性饮料
• 功能性饮料作为当前饮料行业的主导趋势，具有较大的增长潜力
• 能量饮料市场增长最快，红牛在全球市场份额领先，国内增长亦强劲

结论

奥瑞金凭借其强大的研发能力、优质客户资源和市场拓展能力，在金属包装行业占据重要地位。红牛和加多宝等核心客户的快速增长带动公司业绩表现强劲，未来有望继续受益于功能性饮料市场的发展。公司具备良好的盈利能力与增长潜力，当前估值被认为偏低，投资建议为“买入-A”，目标价为52.0元。然而，食品安全风险仍是需要注意的潜在因素。