客户拓展能力强，成长动力不竭_20页_1mb

奥瑞金（002701.SZ）深度分析总结

核心内容概述

奥瑞金是一家集金属制罐、印刷、底盖生产、易拉盖制造和新产品研发于一体的大型专业化金属包装企业，专注于食品、饮料、罐头、啤酒、乳制品等产品的包装解决方案。公司以饮料三片罐为主导产品，2013年上半年占公司总收入的86%。红牛是公司最大的客户，2013年上半年贡献了71.9%的收入，加多宝是公司第二大客户。

主要观点

• 客户拓展能力强：公司凭借强大的研发创新能力、优秀的产品服务能力和规模优势，不断拓展新客户，如雪花啤酒，成为第五大客户。公司与客户之间的合作模式采用成本加成定价，保障了公司的合理盈利水平。
• 红牛增长强劲：红牛是国内领先的能量饮料品牌，其国内销售复合增速达35%。2012年，红牛在新晋市场南非、日本的销售增速为40-50%，在成熟市场德国、美国、法国的销售增速为15-20%。预计未来三年红牛在国内仍将保持较高的增速。
• 加多宝凉茶热销：加多宝凉茶连续六年蝉联中国灌装饮料市场份额第一名，销量超过可口可乐，成为世界第一大饮料品类。公司对加多宝的供罐比例仅为10%，未来有望提升至20-30%。
• 盈利能力强劲：公司历年毛利率和ROE均处于行业领先水平，显示出较强的盈利能力。预计2013-2015年，公司收入增速分别为36.1%、33.0%和31.8%，净利润增速分别为49.7%、29.5%和26.9%。
• 盈利预测与投资建议：公司具有类消费品投资标的属性，目前价值被低估。上调投资评级至“买入-A”，目标价为52.0元，相当于2014年EPS的20倍市盈率。

关键信息

公司主要客户和产品

• 主要客户：红牛（71.9%）、加多宝（约10%）、雪花啤酒（第五大客户）。
• 主要产品：饮料三片罐（占86%）、啤酒两片罐、其他食品包装等。

公司发展历程

• 公司成立于1997年，伴随红牛进入中国而发展。
• 近年来，公司不断拓展下游领域，进入啤酒、碳酸饮料、凉茶等市场。

市场前景

• 能量饮料市场：全球能量饮料零售额复合增长26.4%，红牛占据全球42.6%的市场份额，预计未来三年国内仍将保持增长。
• 凉茶市场：凉茶已成为世界第一大饮料品类，2012年国内销量达2500万吨，加多宝占据73%市场份额。

公司布局与产能

• 公司在全国设有多个生产基地，并正在建设多个新项目，以扩大产能和完善全国业务布局。
• 与广西享源共同设立合资公司，以拓展西南市场。

财务预测

• 2013-2015年，公司预计营业收入分别为47.72亿元、63.47亿元、83.66亿元。
• 预计净利润分别为6.06亿元、7.85亿元、9.96亿元。
• 每股收益预计分别为1.98元、2.56元、3.25元。

风险提示

• 食品安全风险。

结构优化与竞争优势

• 公司在全国的“跟进式”生产布局，使得其能够快速响应客户需求，降低物流成本，形成较高的进入壁垒。
• 公司在金属包装领域具备较强的标准化能力和规模效应，相较于塑料和纸包装，其产品更具竞争力。
• 公司在研发和技术应用方面处于行业领先水平，如粉末补涂技术、DR材应用、5L啤酒桶生产等。

营销与品牌影响力

• 红牛通过赛事营销、广告投放等方式，巩固了其在能量饮料领域的领导地位。
• 加多宝通过央视广告、综艺节目赞助、微电影等形式，提升了品牌的市场认知度和影响力。
• 通过与国际赛事合作，加多宝推动了凉茶文化的国际化，成为与西方可乐文化相对抗的“中国味道”。

估值与投资建议

• 当前市盈率（PE）为18.7倍，市净率（PB）为3.3倍。
• 2014年PE目标为20倍，公司具有投资价值。
• 投资评级上调至“买入-A”，目标价为52.0元。

总结

奥瑞金凭借强大的研发实力和客户拓展能力，成为国内金属包装行业的领军企业。红牛和加多宝等核心客户带动公司业绩持续增长，公司未来增长潜力巨大。公司具备类消费品投资标的属性，目前估值偏低，具备较高的投资价值。