20210522-招商期货-沥青周度报告_月差反套落袋为安_短期或维持弱势震荡_10页_1mb

沥青周度报告总结（2021年5月22日）

核心内容概述

本报告主要分析了2021年5月15日至20日沥青市场的价格走势、供需变化、库存情况及利润水平，并结合政策与天气等因素，预测了短期市场走势。报告指出，沥青价格受消费税政策影响，整体上涨，但市场整体需求偏弱，价格走势仍受成本端和裂解价差影响，短期内沥青或维持弱势震荡。

主要观点

1. 价格走势

• 现货价格：本周沥青价格普涨，涨幅在25-150元/吨，山东主流成交价上涨100元/吨至3050-3120元/吨。
• 期货价格：沥青主力合约BU2106收盘价为3094元/吨，环比下跌88元/吨，跌幅2.7%。
• 基差与价差：山东现货标杆价3000元/吨折盘面3050元/吨，BU2106-BU2109月差大幅跳水至-86元/吨，接近无风险套利边缘。
• 成本影响：稀释沥青贴水上涨80元/吨，远月合约受配额费和供应缺口影响，利润可能提升300-400元/吨。

2. 供需情况

• 供应端：

  • 本周总产量为63.3万吨，环比持平。
  • 地炼产量环比增加0.4万吨，中石化产量环比下降1.5万吨，中石油和中海油产量略有上升。
  • 5月排产量323万吨，预计6月将累库4%。
  • 部分炼厂检修或转产渣油，导致供应减少，尤其是华东地区。

• 需求端：

  • 北方地区天气适宜，沥青刚性需求平稳释放，但南方地区降雨较多，需求受限。
  • 消费税政策推动成本上移，抑制下游采购意愿。
  • 5月地方债发行规模预计达8510亿元，资金面有望改善，对沥青需求形成一定支撑。

3. 库存与利润

• 库存情况：
  • 国内炼厂沥青库存率47%，环比下降1%。
  • 厂库库存增加3.96%，社会库存增加0.11%（隆众）。
  • 开工率下降1%（百川），厂库库存下降1%。
• 利润分析：
  • 现货综合利润约200元/吨，盘面利润冲击200元/吨。
  • 未来沥青生产利润预计维持在100元/吨以上，但炼厂尚未有明确解决方案。

关键信息

1. 政策影响

• 消费税政策将于6月12日生效，对稀释沥青、LCO及混芳等原料加征，导致成本上升。
• 远月合约将面临配额费+供应缺口带来的利润提升，但短期内原料短缺问题尚未解决。

2. 市场展望

• 短期内沥青价格将受成本上移和裂解走强双重影响，大概率维持弱势震荡。
• 6月稀释沥青、LCO及混芳集中到港，叠加伊核谈判导致原油下跌，市场预期或难以兑现短缺。
• 下半年沥青库存将从原去库2个月变为去库6个月，对裂解价差形成支撑。

3. 区域表现

• 山东：主流成交价上涨100元/吨，现货标杆价3000元/吨折盘面3050元/吨，厂库库存增加。
• 华东：部分炼厂转产渣油或检修，供应减少，对沥青市场形成压力。
• 华南：中海湛江转产渣油，珠海华峰停工，供应紧张。

交易建议

• 反套操作：月差已接近无风险套利边缘，建议前期持有反套的投资者落袋为安。
• 短期策略：沥青价格短期受成本和裂解影响，整体偏弱，建议以观望为主。
• 中长期趋势：下半年沥青供需格局或改善，生产利润有望提升，需关注政策与市场变化。

研究团队信息

• 刘韩：招商期货能源化工研究员，关注油品产业研究，擅长从细节挖掘板块投资机会。
• 安婧：招商期货研究所能化研究员，专注原油基本面研究，善于从国际供需矛盾及数据分析中判断行情走势。

重要声明

• 本报告仅供风险承受能力为C3及C3以上类别的投资者参考。
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• 报告分析基于假设，不构成投资建议，投资者需谨慎决策，自行承担风险。
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