20211016-招商期货-沥青周度报告_旺季将过_弱势沥青翻篇需等明年_10页_1mb

沥青周度报告总结（2021年10月9日-2021年10月16日）

核心内容概述

本报告分析了2021年10月9日至16日期间，国内沥青市场的供需变化、价格走势、库存情况以及产业链上下游动态。整体来看，沥青市场处于传统需求旺季尾声，需求表现疲软，库存去化速度不及预期，市场情绪偏弱，短期内沥青价格或以震荡为主。

主要观点

1. 供应端分析

• 周度产量：本周国内沥青总产量为61.05万吨，环比下降2.53万吨。
• 企业产量：
  • 地炼产量33.68万吨，环比下降1.03万吨；
  • 中石化产量15.97万吨，环比下降2.39万吨；
  • 中石油产量8.05万吨，环比微降0.01万吨；
  • 中海油产量3.35万吨，环比增加0.9万吨。
• 月度与年度对比：
  • 2021年9月实际产量253.2万吨，环比下降9.7%，同比减少26.2%；
  • 10月计划排产273.8万吨，环比增加8%，同比减少20%。

2. 需求端分析

• 需求表现：尽管处于传统旺季，但实际需求释放有限，市场资源供应充足，终端采购意愿不强。
• 区域影响：
  • 北方地区降温明显，东北、西北工程进入收尾阶段，沥青需求将逐步下滑；
  • 华南沿海风雨天气频繁，影响施工进度。
• 环保影响：8月多地环保督查，抑制需求启动，9月专项债发行虽增加，但尚未形成实物工作量。

3. 价格与市场动态

• 现货价格：本周西北、长三角、华南及西南地区价格上涨25-80元/吨，而华北及山东地区价格下跌40-50元/吨。
• 期货表现：沥青主力2112合约收盘价3254元/吨，环比跌幅226元/吨，BU2112-BU2206月差降至-126，低于往年均值。
• 价差变化：
  • 山东重交现货标杆价3100元/吨，折主力合约贴水约100元；
  • 焦化料价格远高于沥青价格，带动焦化需求增加，部分炼厂转向生产高标号沥青。

4. 库存与利润

• 库存情况：整体去库但进度不及预期，国内炼厂沥青库存率为51%，环比下降1%；社会库存下降2.8%。
• 利润表现：
  • 现货综合利润为-80元/吨；
  • 沥青盘面生产利润回升至80元/吨左右；
  • 汽柴油价格大幅上涨，带动炼厂生产利润提升。

5. 套利与操作建议

• 套利策略：沥青为油品端较好的空配品种。
• 单边操作：短期内不建议操作，因需求未明显改善，且高库存抑制盘面反弹。

关键信息

供应与需求

• 供应：10月沥青排产计划环比增加，但实际产量仍低于预期，部分炼厂因检修或转产影响供应。
• 需求：8月公路建设投资同比减少，9月专项债发行虽增加，但尚未形成实物量，市场需求整体偏弱。

库存与去库

• 库存：厂库与社会库存均有所下降，但去库速度不及预期，库存压力仍存。
• 去库原因：终端需求以刚需为主，部分业者主动去库。

产业链联动

• 原油价格：国际油价高位震荡，支撑沥青成本。
• 燃料油市场：燃料油库存下降，带动市场情绪，但沥青生产经济性弱于高硫燃料油。
• 成品油市场：柴油价格强势上涨，因资源紧张，批发限价或上调，进一步影响沥青市场。

未来展望

• 需求预期：随着北方降温与华南天气不利，沥青需求将逐步下滑，市场进入淡季。
• 专项债影响：剩余专项债额度需在11月底前发行完毕，预计明年一季度形成实物工作量，沥青需求或有所回升。
• 套利机会：远月合约表现优于近月，月差反套持续拉大。

数据支持

图表关键点

• 图1：各地重交沥青主流成交价，西北、长三角、华南及西南地区价格上涨。
• 图2：进口价差与窗口，显示进口利润与进口量关系。
• 图3：山东沥青基差，贴水约100元。
• 图4：基差季节性，12-06合约价差低于往年均值。
• 图5 & 图6：沥青价差变化，显示南北沥青价差与东西价差。
• 图7 & 图8：月差季节性，12-06与06-09合约价差低于往年。
• 图9：原油价格走势，维持高位。
• 图10：燃料油与沥青价格对比，显示沥青经济性弱于燃料油。
• 图11：沥青产量分布，地炼与中石化为主要供应来源。
• 图12：沥青开工率季节性，本周开工率小幅回升。
• 图13：沥青进口量，8月进口量环比下降。
• 图14：沥青进口利润与进口量关系，显示进口商销售不畅。
• 图15：稀释沥青进口量，8-9月山东到港量高位。
• 图16：山东马瑞原油成本季节性，成本支撑明显。
• 图17 & 图18：渣油-沥青与焦化料-沥青价差，显示炼厂转向高标号沥青。
• 图19：全国公路建设固定资产投资，8月环比下降。
• 图20：沥青表观消费量与公路建设投资对比，显示需求疲软。
• 图21：地方政府专项债发行量，9月创年内新高。
• 图22：沥青摊铺机销量，显示需求端信号。
• 图23：沥青招标量，需求释放有限。
• 图24：气温与天气预报，显示北方降温趋势。
• 图25 & 图26：沥青库存率与库存量，显示库存去化速度。
• 图27 & 图28：原油混炼利润与延迟焦化利润，显示炼厂利润受油价与成品油影响。
• 图29 & 图30：沥青现货与盘面利润，显示市场盈利空间有限。

研究员信息

• 刘韩：招商期货能源化工研究员，硕士学历，关注油品产业研究。
• 安婧：招商期货研究所能化研究员，金融硕士，专注原油基本面分析。

风险提示

• 报告仅供C3及以上风险承受能力投资者参考。
• 报告基于公开信息，招商期货不对其准确性或完整性负责。
• 报告内容仅供参考，不构成投资建议，投资者需自行判断风险。