20230312-国盛证券-永新股份-002014.SZ-经营韧性强_盈利能力稳步向上_3页_524kb

永新股份（002014.SZ）总结

核心内容

永新股份（002014.SZ）在2022年实现了稳健增长，全年营业收入达到33.04亿元，同比增长9.27%，归母净利润为3.63亿元，同比增长14.85%。公司经营韧性较强，在疫情干扰背景下，通过新增产能投产和海外业务扩张，有效推动了业绩增长。同时，原材料价格下行对盈利能力形成积极影响。

主要观点

• 收入与利润增长：公司2022年营业收入和归母净利润均实现同比增长，显示其在行业复苏和成本控制方面的成效。
• 业务结构优化：公司主要业务分为彩印包装材料和塑料软包装薄膜，其中彩印包装材料表现更为突出，全年收入25.53亿元，同比增长10.5%，毛利率提升1.5个百分点，H2毛利率达26.2%。
• 出口高增：外销收入同比增长21.6%，主要得益于公司加强与战略伙伴的合作以及东南亚市场的扩展。
• 费用管控成效显著：公司期间费用率同比下降0.62个百分点，销售、管理费用率均有所下降，显示良好的成本控制能力。
• 盈利预测积极：预计2023-2025年公司归母净利润分别为4.11亿元、4.68亿元、5.37亿元，对应PE分别为13.4X、11.8X、10.3X，维持“买入”评级。
• 现金流与营运能力：2022年公司净经营现金流为5.44亿元，营运能力指标如应收账款周转天数、应付账款周转天数等均有所改善，显示良好的资金运营效率。

关键信息

财务数据概览

产品与地区表现

• 彩印包装材料：

  • 全年收入25.53亿元（+10.5%），毛利率23.7%（+1.5pct），其中H2收入13.61亿元（+10.3%），毛利率26.2%（+2.8pct）。
  • 量价齐升，销量和均价分别同比增长6.8%和3.4%。

• 塑料软包装薄膜：

  • 全年收入4.59亿元（+12.8%），毛利率8.0%（-4.4pct），其中H2收入2.58亿元（-2.3%），毛利率3.49%（-9.4pct）。
  • 受益于新增产能的顺利投放，如8000吨膜材料项目和33000吨BOPE薄膜项目。

• 内销：

  • 收入28.61亿元（+8.9%），毛利率20.6%（-0.1pct），H2收入15.42亿元（+6.8%），毛利率22.0%（-0.04pct）。

• 外销：

  • 收入3.53亿元（+21.6%），毛利率24.4%（+6.4pct），H2收入1.81亿元（+18.3%），毛利率23.2%（+8.8pct）。

盈利能力与费用控制

• 毛利率与净利率：2022年毛利率为22.2%（-0.04pct），净利率为10.98%（+0.53pct）。
• 费用率：全年期间费用率为9.82%（-0.62pct），其中销售费用率1.71%（-0.11pct），管理费用率4.02%（-0.76pct），研发费用率4.09%（+0.08pct），财务费用率0.01%（+0.17pct）。

现金流与营运能力

• 净经营现金流：2022年为5.44亿元，同比增长2.47亿元。
• 营运能力指标：
  • 应收账款周转天数：58.99天（-2.66天）
  • 应付账款周转天数：40.40天（-3.38天）
  • 存货周转天数：47.35天（+3.28天）

风险提示

• 原材料价格波动
• 下游需求复苏不及预期

投资建议

公司维持“买入”评级，未来三年盈利预测乐观，PE逐步下降，显示市场对其未来增长的预期较高。公司具备较强的盈利能力与增长潜力，分红率高，具备稳健增长前景。