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环保行业2019年中期策略总结

核心内容

2019年环保行业经历了一轮“涅槃”与“重生”的过程。2018年行业整体收入增长放缓，利润明显下滑，但2019年一季度行业整体归母净利润降幅有所收敛，监测检测板块保持高速增长。同时，政策支持和资本助力推动行业估值修复和结构优化，环保行业迎来新的发展机遇。

主要观点

• 行业表现：2019年环保板块整体表现弱于沪深300及创业板，但部分细分板块如监测检测、固废危废等涨幅显著。
• 政策支持：财政政策更加积极，对环保行业支持力度加大，节能环保支出占国家财政支出比例持续提升。地方专项债发行加速，生态环保成为主要投向。
• 融资改善：民营企业融资环境逐步改善，环保行业整体筹资能力提升，金融机构贷款利率下行，融资成本降低。
• 并购重组：环保行业并购重组进入宽松周期，国资入股推动行业格局重塑，形成新的合作模式。
• 大固废产业链：随着《固体废物污染环境防治法》修订，大固废产业链迎来发展机遇，危废处理、垃圾分类、厨余垃圾处理等细分领域市场空间广阔。

关键信息

行业财务表现

• 2018年：环保板块整体收入2995.97亿元，同比增长8.0%；归母净利润150.53亿元，同比下滑50%。
• 2019年一季度：环保板块整体收入605.32亿元，同比增长6.1%；归母净利润44.41亿元，同比下降14.8%，但降幅有所收敛。
• 现金流改善：2018年经营净现金流250.33亿元，较2017年增长55.8%；监测检测板块现金流改善显著，达到313%的同比增幅。

政策支持

• 财政支出：2019年全国节能环保支出增长7.4%，占财政支出比例为2.9%。中央财政安排600亿元支持污染防治，其中大气、水、土壤污染防治资金分别增长25%、45.3%、42.9%。
• 专项债发行：2019年1-5月新增专项债8598亿元，占新增地方债务的58.9%。生态环保成为主要投向，占比21%。
• 融资环境：2019年一季度环保行业取得借款收到现金507.92亿元，同比增长8.75%。金融机构贷款加权平均利率下行，企业融资成本改善。

并购重组

• 政策宽松：证监会放宽并购重组审核，支持环保行业通过并购拓展业务。
• 国资入股：多家环保企业与央企、地方国企开展合作，如清新环境、碧水源、锦江环境等。三峡集团入股国祯环保，形成协同效应。

大固废产业链

• 政策推动：2019年“无废城市”建设启动，将带来固废处理、资源化利用、安全监测等领域的持续利好。
• 市场空间：
  • 湿垃圾运输车：2020年46重点城市市场空间约29.92亿元，2025年全国地级以上城市市场空间约50.77亿元。
  • 厨余垃圾处理：2020年建设市场空间约531.80亿元，运营市场空间约90.98亿元；2025年建设市场空间约902.51亿元，运营市场空间约154.40亿元。
  • 垃圾焚烧发电：垃圾分类后，垃圾焚烧项目盈利性受区域影响较大，一线城市的项目受影响较小，而部分县城项目可能面临产能利用率下降。

重点推荐个股

华测检测（300012）

• 业务增长：环境、食品、汽车、CRO等业务持续增长，2018年和2019年一季度业绩均增长。
• 管理优化：通过精细化管理，提升人均产出和净利率。
• 新业务拓展：并购扩大业务范围，拓展防火阻燃、航空材料、医药健康等领域。
• 激励机制：实施股票期权激励计划，绑定核心团队利益，推动公司长期发展。

聚光科技（300203）

• 环境监测：在政府和工业园区项目中中标，2018年环境监测及相关服务板块收入增长45.58%。
• 现金流改善：应收账款比例下降，经营性净现金流大幅提升。
• 技术优势：具备水质网格化方案、小型化水质监测产品等优势，AI与环境数据管理融合。
• 安全服务：提供智能化管控平台，助力工业园区环境与安全管理。

久吾高科（300631）

• 陶瓷膜龙头：在生物医药、化工、食品饮料等领域应用广泛。
• 技术突破：盐湖提锂、废盐资源化利用、中水回用等技术取得进展。
• 激励机制：完成限制性股票激励计划，推动公司未来三年业绩复合增速达19.35%。

国祯环保（300388）

• 订单增长：2018年新增订单27.81亿元，2019年一季度新增订单10.51亿元。
• 三峡协同：三峡资本入股，形成协同效应，推动长江大保护项目。
• 财务稳健：资产负债率低，经营现金流良好，业绩增长有保障。

中原环保（000544）

• 资产注入：期待控股股东资产注入，如郑州新区污水处理厂、双桥污水厂等。
• 国企改革：被纳入双百企业，与河南资产合作推进改革和资源整合。
• 市净率较低：公司价值被低估，具备长期投资价值。

高能环境（603588）

• 业务拓展：环境修复、危废处理、生活垃圾处理三大业务拓展加速。
• 订单增长：2018年新增订单78.45亿元，同比增长136.44%。
• 发展前景：公司具备较强市场竞争力，未来增长潜力大。

风险提示

• 政策执行力度：环保政策的执行力度和效果可能影响行业实际发展。
• 市场竞争加剧：随着行业增长，竞争可能会加剧，影响企业盈利。
• 技术更新：技术更新速度快，企业需持续投入研发以保持竞争力。
• 现金流风险：部分企业可能存在现金流紧张问题，需关注其经营状况。