20130525-中泰证券-小盘股的牛市_套利者的盛宴_20页_519kb

公募基金评价报告总结

核心内容

本报告发布于2013年5月24日，主要分析了分级基金在市场回暖背景下的表现，特别是股票型进取份额和债券型分级基金的表现。报告指出，在当前牛市环境下，分级基金对各方参与者形成多赢局面，包括基金持有者、套利者和基金公司。同时，报告也关注了部分基金的清盘风险及套利机会。

主要观点

1. 市场行情回暖：本周A股市场总体火热，中小板和创业板指数成为领涨板块，创出新高，而上证综指等主要基准指数涨幅相对较小。
2. 股票型进取份额表现突出：受中小板上涨带动，相关股票型分级基金如诺安进取、易方达中小板指数B等出现显著涨幅，其中诺安进取和易方达中小板指数B周价格涨幅分别达到43.45%和30.41%。
3. 套利机会显现：中小板B和房地产B的场内份额分别增加了50%和48%，溢价套利机会促使一级市场申购增加。部分基金如诺安中创溢价率高达20%，但因流动性差，套利者尚未大量介入。
4. “杠杆失灵”与“份额缩水”问题：在牛市中，A类份额强势导致杠杆端涨幅受压，而熊市因素曾是份额持续缩减的主要原因。当前市场回暖印证了这一判断。
5. 未来布局建议：虽然小盘股行情可能持续，但热点转换和风格转换不可避免。建议关注资源股反弹和主板补涨，重点品种包括招商大宗商品、鹏华资源、信诚中证500、银华锐进等。
6. 债券型分级基金表现平稳：债市总体平稳，大部分杠杆债基净值小幅上涨，但部分基金因持有较多转债而表现不佳，如大成景丰B、嘉实多利进取等。
7. 清盘风险提示：建信央视50分级基金因发起式结构存在清盘风险，若总份额不足2亿，将在3年后清盘。其估值依据不同，若为有期限品种，估值约为1.08元；若为永续品种，估值约为1.15元。
8. 套利周期与市场调整：随着市场可能进入调整，套利盘陆续涌出，基金溢价率可能下降，套利机会减少。建议投资者耐心等待下一轮套利机会。

关键信息

• 诺安进取：周价格涨幅43.45%，溢价率30.92%，活跃系数9.03。
• 易方达中小板指数B：周价格涨幅30.41%，溢价率3.35%，活跃系数4.23。
• 申万菱信中小板B：周价格涨幅16.30%，溢价率6.15%，活跃系数2.16。
• 诺安中创：周五溢价率20%，但份额未大幅增加，流动性差导致套利难度大。
• 建信央视50A：隐含收益率6.588%，若清盘，估值约为1.08元；若永续，估值约为1.15元。
• 永续开放式分级基金：如申万菱信深成收益、国泰国证房地产A等，其隐含收益率较高，吸引力强。

结构分析

基础市场

• 中小板和创业板：成为本周领涨板块，指数涨幅显著。
• 市场分化：中小板、创业板指数上涨，而深证100、沪深300等主要指数涨幅较小。
• 行业表现：信息服务、机械设备、电子等行业涨幅居前，而餐饮旅游、金融服务等出现下跌。

股票型进取份额

• 涨幅较大的基金：诺安进取、易方达中小板指数B、申万菱信中小板B等。
• 套利机会：中小板B和房地产B的份额大幅增加，溢价率高，吸引了套利资金。
• 活跃系数：多数基金活跃系数大于1，表明市场参与度高。

“杠杆失灵”与“份额缩水”的本质

• A类份额强势：导致杠杆端涨幅被侵蚀。
• 市场调整影响：大盘调整和标的指数不热影响杠杆基金表现。
• 熊市因素：导致份额持续缩减，而牛市则带来溢价套利机会。

套利与投资策略

• 折溢价率：多只基金维持高溢价率，如诺安中创、易方达中小板等。
• 套利机会：随着市场调整，溢价率可能下降，套利无利可图。
• 布局建议：关注资源股反弹和主板补涨，如招商大宗商品、鹏华资源等。

建信央视50的清盘风险

• 发起式基金：若总份额不足2亿，将在3年后清盘。
• 估值差异：有期限和永续品种的估值差异较大，需关注未来行情走势。

杠杆债基：跷跷板效应显现

• 债市回暖：债基成交量和价格开始回暖，但受转债影响，部分基金表现不佳。
• 资产配置：部分基金增持债券，如浦银安盛增利，持有转债比例增加。
• 管理能力：不同基金的管理能力差异显著，如天弘丰利分级和浦银安盛增利表现较好。

图表目录

• 图表1：重要基准指数及分级基金标的指数一周涨跌幅
• 图表2：行业指数一周表现
• 图表3：股票型分级基金进取份额一周表现（以周价格涨跌幅排序）
• 图表4：部分分级基金场内规模一周变化
• 图表5：债券型分级基金进取份额一周表现（以周价格涨跌幅排序）
• 图表6：诺安中创整体折溢价率走势图
• 图表7：申万中小板整体折溢价率走势图
• 图表8：国泰国证地产整体折溢价率走势图
• 图表9：易方达中小板整体折溢价率走势图
• 图表10：半封闭式分级债基基本情况一览表
• 图表11：永续开放式分级基金稳健份额一周表现（以隐含收益率排序）
• 图表12：债券型分级基金一季末资产配置与券种组合
• 图表13：债券型分级基金管理能力分析

附表与附录

• 附表：包含多个图表，如诺安中创、申万中小板、国泰国证地产、易方达中小板等基金的折溢价率走势。
• 附录：提供数据说明，解释图表中的各项指标和数据意义。

总结

本周分级基金在市场回暖背景下表现优异，尤其是与中小板相关的股票型进取份额，吸引了大量套利资金。然而，部分基金因流动性差或市场调整，套利机会尚未完全显现。建信央视50分级基金存在清盘风险，需关注其未来走势。同时，债券型分级基金表现平稳，但受转债影响，部分基金跌幅较大。投资者应关注下一轮热点品种，如资源股和主板补涨，以把握未来套利机会。