磷肥行业深度研究-2015年逐步进入回暖期_34页_1mb

磷肥行业分析总结

核心内容概述

磷肥是植物生长必须的三大营养成分之一，主要分为高浓度磷肥和低浓度磷肥，其中高浓度磷肥占比约80%，而中国高浓度磷肥占比已接近90%。磷肥行业在2015年开始逐步进入回暖期，主要由于全球磷肥供需格局的改善，以及中国磷肥企业竞争力的提升。

主要观点

全球磷肥行业趋势

• 行业周期：过去3年全球磷肥行业处于下行周期，主要由于新增产能大量投放和部分地区需求下降导致供需失衡。
• 回暖迹象：从2015年开始，全球磷肥行业有望进入约2年的回暖期，供需格局将改善，带动磷肥价格上涨。
• 需求变化：印度和巴西的磷肥进口需求回升，美国磷肥进口需求增加，主要由于产能下降和国内需求复苏。
• 供给变化：15~16年全球磷肥供给增量有限，主要来自中国和摩洛哥，预计新增供给不超过150万吨，低于全球贸易需求增长。

中国磷肥行业趋势

• 产能控制：中国磷肥产能增速放缓，环保政策趋严限制了新增产能和中小产能开工率。
• 出口政策：2015年新的磷肥出口政策取消淡旺季差异，降低关税成本，提升中国磷肥企业在国际市场的竞争力。
• 盈利改善：随着全球磷肥需求回暖和出口政策优化，中国大型磷肥企业盈利能力有望明显改善。

关键信息

供需格局

• 全球供需预测：2015~2016年全球磷肥实际供给增量预计不超过150万吨，低于贸易需求增长，供需格局有望改善。
• 中国供需预测：2015年中国磷肥新增产能预计不超过50万吨，2016年预计新增产能不超过100万吨，总体产能增速低于13年之前的水平。

环保政策影响

• 磷石膏处理：磷石膏是磷肥生产的主要污染源，环保政策趋严将限制新产能建设和中小产能开工率。
• 政策推动：国家对磷石膏处理的规范要求将增加磷肥企业的环保成本，预计对中小型磷肥企业影响更大。

出口政策调整

• 关税变化：2015年磷肥出口取消淡旺季窗口期，全年统一从量计税，税率分别为100元/吨（二铵）和100元/吨（一铵），降低出口成本。
• 出口增长：14年磷肥出口量大幅增长，预计15年出口需求将进一步增加。

投资建议

值得关注的磷肥板块上市公司

• 湖北宜化：国内最大化肥生产企业之一，磷肥产能132万吨，盈利有望改善，给予“买入”评级。
• 云天化：磷矿资源丰富，磷肥产能415万吨，预计15年业绩反转，给予“买入”评级。
• 兴发集团：国内最大的精细磷酸盐生产企业，磷矿资源储量2.1亿吨，盈利结构稳定，给予“买入”评级。
• 新洋丰：国内最大的磷酸一铵生产商，预计15年复合肥销量增长，给予“买入”评级。
• 司尔特：一铵产能55万吨，预计15年业绩改善，给予“买入”评级。
• 六国化工：二铵和一铵产能合计105万吨，给予“买入”评级。

风险分析

1. 需求风险：印度、巴西等地磷肥需求低于预期。
2. 供给风险：摩洛哥、沙特磷肥产能投放进度提前。
3. 政策风险：国内环保政策导致的产能退出低于预期。

附录

磷肥行业数据

• 全球磷肥产能：2013年二铵产能2700万吨，一铵产能1120万吨，中国占全球二铵产能的30%和一铵产能的63%。
• 磷肥价格走势：国内和国际磷铵价格在2014年下半年开始企稳回升。
• 磷矿资源分布：全球磷矿资源储量670亿吨，摩洛哥及西撒哈拉地区占3/4，中国是全球最大的磷矿石生产国。

企业数据

• 湖北宜化：2014~2016年EPS预计分别为0.13、0.23、0.36元，给予“买入”评级。
• 云天化：2014~2016年EPS预计分别为-1.65、0.18、0.60元，上调至“买入”评级。
• 兴发集团：2014~2016年EPS预计分别为0.92、0.56、0.88元，给予“买入”评级。
• 新洋丰：2014~2016年EPS预计分别为0.92、1.14、1.36元，给予“买入”评级。

行业与公司评级体系

• 买入：未来6-12个月的投资收益率领先市场基准指数15%以上。
• 增持：未来6-12个月的投资收益率领先市场基准指数5%至15%。
• 中性：未来6-12个月的投资收益率与市场基准指数的变动幅度相差-5%至5%。
• 减持：未来6-12个月的投资收益率落后市场基准指数5%至15%。
• 卖出：未来6-12个月的投资收益率落后市场基准指数15%以上。

分析师声明

• 分析师：毛伟、周南，均从事化工行业研究，拥有丰富的行业经验和研究背景。
• 声明内容：分析师保证本报告中的观点反映其个人观点，不与报酬直接或间接相关。
• 免责声明：本报告所含信息不保证其准确性或完整性，不构成投资建议，投资者应谨慎决策。