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2015年磷肥行业逐步进入回暖期总结

核心内容

2015年，全球磷肥行业经过约3年的下行周期后，开始进入为期2年的回暖期。这一趋势主要由印度、巴西和美国磷肥进口需求回升，以及中国和摩洛哥等主要生产国新增产能有限共同推动。预计15~16年全球磷肥实际供给增量不超过150万吨，低于全球磷肥贸易需求增长，供需格局有望改善，从而带动磷肥价格上涨。

国内大型磷肥企业盈利能力从2015年开始有望明显改善，主要得益于全球磷肥需求回暖、环保政策趋严限制供给、以及磷肥出口政策调整带来的竞争力提升。

主要观点

1. 全球磷肥行业下行原因：

   • 新增产能投放过多；
   • 印度等主要消费国需求下降；
   • 供需失衡导致价格下跌。

2. 全球磷肥行业回暖原因：

   • 印度磷肥进口需求回升；
   • 南美地区磷肥需求稳定增长；
   • 中国磷肥产能增速放缓，北美产能下降；
   • 摩洛哥和沙特新增产能将在2016年之后才释放。

3. 国内磷肥企业竞争力提升：

   • 环保政策限制中小产能，提高行业整体环保水平；
   • 出口政策取消淡旺季差异，降低关税成本，提升国际竞争力；
   • 企业通过产业链延伸和资源整合增强盈利能力和市场地位。

关键信息

• 磷肥分类：高浓度磷肥（如磷酸一铵、磷酸二铵）占全球磷肥总量的80%，中国占比接近90%。
• 磷肥生产成本：磷矿石、硫酸和合成氨占磷铵生产成本的80%。
• 磷矿资源分布：摩洛哥及西撒哈拉地区占全球磷矿资源的75%，中国是全球最大磷矿石生产国。
• 磷肥出口政策调整：2015年磷肥出口取消淡旺季窗口期，全年统一从量计税，降低出口成本。
• 出口数据：2014年1~11月中国二铵和一铵出口量同比分别增长26%和196%。
• 主要磷肥企业：湖北宜化、云天化、兴发集团、新洋丰、司尔特、六国化工。

投资建议

建议关注磷肥板块上市公司，包括：

• 湖北宜化：国内最大化肥生产企业之一，2015年盈利有望明显改善，预计EPS从0.13元提升至0.23元，投资评级为“买入”。
• 云天化：磷肥产能大，2015年EPS预计为0.18元，投资评级为“买入”。
• 兴发集团：国内最大精细磷酸盐生产商，2015年EPS预计为0.56元，投资评级为“买入”。
• 新洋丰：国内磷复肥行业龙头企业，2015年EPS预计为1.14元，投资评级为“买入”。
• 司尔特：一铵产能为55万吨，2015年EPS预计为0.14元，投资评级为“买入”。
• 六国化工：二铵和一铵产能分别为90万吨和15万吨，2015年EPS预计为0.15元，投资评级为“买入”。

风险分析

• 印度、巴西等地磷肥需求低于预期；
• 摩洛哥、沙特磷肥产能投放进度提前；
• 国内环保政策导致的产能退出低于预期。

磷肥行业概况

磷肥是植物生长必须的三大营养成分之一，能增强作物抗寒抗旱能力、促进作物提前成熟。磷肥按磷含量分为高浓度和低浓度，其中高浓度磷肥占比约80%，中国占比接近90%。主要品种为磷酸一铵和磷酸二铵，合计占磷肥总产量70%以上。

供需趋势

• 全球磷肥供需：预计15~16年全球磷肥供给增量不超过150万吨，低于贸易需求增长。
• 印度磷肥需求：受汇率波动和补贴政策影响，进口需求下降。预计15年将回升。
• 巴西磷肥需求：农业发展带动磷肥需求增长，预计未来几年仍保持增长。
• 美国磷肥需求：国内产能下降，进口需求增加，预计15年产能减少50万吨以上。

中国磷肥产能与出口

• 产能增长：15~16年中国新增磷肥产能预计不超过100万吨，增速明显放缓。
• 出口政策：取消淡旺季窗口期，降低出口成本，提升竞争力。
• 出口数据：2014年1~11月二铵出口量190万吨，一铵出口量100万吨，分别增长26%和196%。

重点企业分析

湖北宜化

• 公司概况：国内最大化肥生产企业之一，拥有尿素、二铵、PVC等产能。
• 行业地位：受益于磷肥行业回暖，预计2015年EPS提升至0.23元，投资评级为“买入”。
• 风险提示：尿素和磷肥行业回暖程度低于预期。

云天化

• 公司概况：控股股东为云南省国资委，业务涵盖磷肥、有机化工、磷矿采选等。
• 行业地位：通过与以色列化工集团合作，拓展非磷肥业务，预计2015年EPS为0.18元，投资评级为“买入”。
• 风险提示：磷肥行业回暖和公司经营管理改善低于预期。

兴发集团

• 公司概况：业务覆盖磷矿开采到精细磷酸盐全产业链，拥有2.1亿吨磷矿资源。
• 行业地位：磷肥行业回暖将带动磷矿石价格上涨，预计2015年EPS为0.56元，投资评级为“买入”。
• 风险提示：磷肥行业回暖和新项目投产进度低于预期。

新洋丰

• 公司概况：国内磷复肥行业龙头企业，主营磷酸一铵和三元复合肥。
• 行业地位：通过磷矿资产注入和复合肥产能扩张，预计2015年EPS为1.14元，投资评级为“买入”。
• 风险提示：磷肥行业回暖和复合肥销量低于预期。

未来展望

随着全球磷肥供需格局改善，磷肥价格有望上涨，带动国内大型磷肥企业盈利能力提升。同时，环保政策趋严和出口政策优化将进一步提升中国磷肥企业的国际竞争力。建议投资者关注磷肥板块，尤其是具备资源和产能优势的大型企业。