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中国磷矿-磷肥产业链整合进行时

核心内容概述

本报告分析了中国磷矿-磷肥产业链的整合趋势，包括磷矿石产量下降、磷肥行业整合、价格变化以及投资建议等内容。报告指出，未来三年，磷矿与磷肥行业都将经历整合，从而提升行业集中度和企业盈利能力。

主要观点

• 磷矿石行业整合：国内磷矿石产量呈下降趋势，主要由于环保政策和资源稀缺性。磷矿石资源“丰而不富”，开采成本高，品位低，尤其四川、湖北等地因环保政策而停产或限产。
• 磷肥行业整合：随着磷矿石产量下降，磷肥行业将面临更大的整合压力。一铵企业多分布在湖北和四川，受环保政策影响较大，整合力度强于二铵行业。
• 全球磷肥市场变化：中东北非地区新增磷肥产能投放，但2018年Plant City工厂关闭缓解了供给过剩压力，预计2019年全球磷肥供需矛盾最为突出，此后逐年缓解。
• 磷肥成本与出口：中国磷肥企业位于全球成本曲线右侧，成本较高，未来出口可能受到国际竞争影响，出口量或将压缩至800-900万吨。
• 投资建议：建议关注拥有磷矿资源的垂直一体化企业，如云天化、新洋丰、司尔特、兴发集团和六国化工。

关键信息

一、磷矿石产量下降是趋势

• 磷矿储量与产量：

  • 全球磷矿储量678亿吨，摩洛哥（含西撒哈拉）占74%。
  • 中国磷矿储量31亿吨，占全球4.57%，排名第二。
  • 2015年，中国磷矿石产量1.42亿吨，占全球54%。
  • 2017年，中国磷矿石产量1.23亿吨，同比下降15%。

• 磷矿石特点：

  • 70%为中低品位胶磷矿，平均品位17%，品位高于30%的富矿仅占8%。
  • 与摩洛哥、美国等国家的露天矿相比，中国多为地下开采，难以实现机械化。

• 磷矿石价格：

  • 2017年湖北地区30%品位磷矿石船板含税价达500元/吨，较年初上涨25%。
  • 云南、贵州、四川地区磷矿石价格也有所上涨。

• 磷矿石进出口：

  • 2017年国内磷矿石出口配额80万吨，实际出口48.71万吨。
  • 国内磷矿石需求约为8000万吨，国家统计局数据可能存在未折算低品位矿石的问题，导致统计偏高。

二、中国磷肥行业亦将迎来整合

• 全球磷肥市场：

  • 2010-2016年全球磷肥需求年均增长1.6%，2017年增长2.4%。
  • 预计2017-2022年全球磷肥需求年均增长2.1%，达7590万吨。
  • 印度和巴西是重要磷肥进口国，印度存在补库存需求，巴西未来需求潜力大。

• 中国磷肥市场：

  • 2017年中国磷肥产量1640.7万吨P2O5，同比下降1.3%。
  • 2017年磷肥出口997万吨，其中二铵出口625万吨，一铵出口271万吨，重钙出口100万吨。
  • 磷肥行业集中度逐年提升，2016年CR10为60.5%，2017年CR10为60.7%。

• 磷肥行业整合动因：

  • 磷矿整合导致磷矿石供应减少，影响磷肥企业生产成本。
  • 湖北沿江一公里搬迁政策将淘汰部分中小企业。
  • 磷石膏综合利用政策对磷肥企业生产成本产生影响。

• 磷肥出口与产能：

  • 未来磷肥出口可能压缩100-200万吨，降至800-900万吨。
  • 国内磷肥产量维持在2900-3000万吨即可满足国内与出口需求，超过则可能带来供给压力。

三、投资建议及风险因素

• 投资建议：

  • 关注垂直一体化企业，如云天化、新洋丰、司尔特、兴发集团和六国化工。
  • 这些企业拥有磷矿资源，具备成本优势，有望在整合中受益。

• 风险因素：

  • 国际磷肥需求增长不及预期。
  • 新增产能投放进度超前或推后。
  • 现有磷肥企业提高开工率。
  • 中国磷矿行业整合不达预期。
  • 沿江一公里搬迁存在较大不确定性。
  • 环保政策存在较大不确定性。

图表目录（关键图表）

• 图表1：全球2016年磷矿储量分布
• 图表2：全球2015年主要磷矿开采国产量
• 图表3：磷矿石开发利用产业链
• 图表4：磷矿石终端下游应用占比
• 图表5：湿法磷酸和热法磷酸工艺对比
• 图表6：我国历年磷矿石产量变化情况
• 图表7：我国分地区磷矿石产量变化情况
• 图表8：我国磷矿石主产区限产停产相关政策
• 图表9：我国磷矿石分月份产量情况
• 图表10：我国历年磷矿石出口数量及同比变化
• 图表11：我国历年磷矿石出口配额数量
• 图表12：我国磷矿石价格变化情况
• 图表13：全球磷肥需求（实物量，单位：万吨）
• 图表14：印度历年DAP进口量统计
• 图表15：印度DAP库存量
• 图表16：巴西历年磷肥进口统计
• 图表17：全球磷肥名义产能、产量及开工率统计
• 图表18：全球磷肥有效产能、产量及开工率统计
• 图表19：国际磷肥企业产能产量不完全统计
• 图表20：OCP历年磷肥出口情况
• 图表21：Maaden历年磷肥出口情况
• 图表22：2007-2017年OCP磷肥贸易流向变化
• 图表23：2018-2022年全球磷肥供需平衡测算
• 图表24：我国磷肥历年来表观消费量及农业施用量变化
• 图表25：我国磷肥产量情况及同比变化
• 图表26：我国DAP/MAP/TSP产量情况及同比变化
• 图表27：我国DAP/MAP/TSP出口情况
• 图表28：我国磷肥行业产业集中度（CR10）
• 图表29：我国一铵与二铵产业集中度对比（CR10）
• 图表30：我国磷肥产量前十名企业
• 图表31：我国磷肥行业产能变化
• 图表32：我国一铵与二铵产能变化
• 图表33：我国一铵产能按地域分布
• 图表34：我国二铵产能按地域分布
• 图表35：四川省磷肥企业统计
• 图表36：我国一铵价差变化
• 图表37：2018年全球DAP生产成本曲线
• 图表38：国内国际磷肥价格走势
• 图表39：我国磷肥行业上市公司梳理

总结

未来三年，中国磷矿-磷肥产业链将面临整合，磷矿石产量下降是趋势，磷肥行业也将迎来整合。主要原因是环保政策的实施、磷矿资源的稀缺性以及全球磷肥市场供需变化。报告建议关注拥有磷矿资源的垂直一体化企业，如云天化、新洋丰、司尔特、兴发集团和六国化工。同时，报告也指出了一些潜在风险，包括国际磷肥需求增长不及预期、新增产能投放进度、环保政策不确定性等。