20180628-信达证券-化工行业深度研究_中国磷矿-磷肥产业链整合进行时_29页_1mb

报告摘要

中国磷矿-磷肥产业链整合进行时

核心内容

本报告分析了中国磷矿-磷肥产业链的整合趋势，指出磷矿石产量下降及磷肥行业去产能是行业发展的主要方向。同时，报告指出中东北非地区磷肥产能的扩张与高成本产能的关闭对全球磷肥市场产生重要影响，中国磷肥行业整合有望对冲这些新增产能带来的供给压力。

主要观点

磷矿石产量下降是趋势
- 中国磷矿石产量自2016年起持续下降，2017年产量为1.23亿吨，同比下降15%。
- 主要受环保政策影响，如四川德阳地区永久关闭300万吨磷矿产能，湖北宜昌控制开采量，云南实施磷矿修复等。
- 2018年1-4月磷矿石产量同比减少30%，需求端测算为8000万吨，实际供应量偏高，可能因统计口径不同导致差异。
- 磷矿石价格持续上涨，湖北地区30%品位磷矿石价格达500元/吨，较2017年初上涨25%。
全球磷肥市场供需变化
- 2017-2022年全球磷肥需求年均增长率为2.1%，预计2022年将达到7590万吨。
- 中东北非地区新增产能开始于2017年，但2018年Plant City高成本产能关闭，缓解了供给过剩压力。
- 2019年将是全球磷肥供给过剩最严重的一年，此后开工率将逐年回升。
中国磷肥行业整合进行中
- 受磷矿整合及环保政策影响，未来三年中国磷肥行业将面临整合压力，尤其是一铵行业。
- 一铵企业主要分布在湖北和四川，中小企业较多，整合力度强于二铵行业。
- 2018年一铵平均价差为562元/吨，较2017年上涨46%，表明整合已初见成效。
磷肥出口面临压力
- 中国磷肥产能位于全球成本曲线右侧，成本偏高，出口可能受到国际供给压力影响，规模压缩至800-900万吨。
- 国内磷肥产量维持在2900-3000万吨即可满足国内与出口需求，超过则可能带来供给压力。
投资建议
- 建议关注拥有磷矿资源的垂直一体化企业，如云天化（600096）、新洋丰（000902）、司尔特（002538）、兴发集团（600141）以及六国化工（600470）。
- 未来磷肥行业集中度及盈利能力将提升，有利于具备资源优势的企业。