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铝二季度基本面及策略总结

核心内容

一、铝土矿市场

• 二季度几内亚长协报价：70美元/干吨。
• 2026年1-2月铝土矿进口量同比增加：18.7%。
• 铝土矿海运费上涨：达到31美元/吨。
• 国内铝土矿价格：
  • 山西矿58/5含税报价：628元/吨。
  • 河南矿58/5含税价格：610元/吨。
• 2026年国内铝土矿进口量：预计维持偏紧供应格局。
• 海外铝土矿供给：2026年预计新增供给3000-4000万吨，主要来自几内亚矿山复产及新项目投产。
• 几内亚矿山成本：90分位C1成本在30-40美元/吨，对应CIF价格60-70美元/吨。
• 几内亚政府干预：开始对矿价进行调控，预计2026年二季度铝土矿价格运行区间为65-75美元。

二、氧化铝市场

• 2026年1-2月氧化铝产量同比增加：4.2%。
• 国内氧化铝产能利用率：截至3月底，运行产能为9375万吨，开工率81.8%。
• 国内库存：相对偏高，对价格形成抑制。
• 海外氧化铝供给：维持过剩格局，2026年海外产量预计为2930万吨，同比减少30万吨。
• 行业成本定价周期：山西、河南等高成本项目需退出以修复供需平衡表。
• 氧化铝期价区间：二季度预计运行在2700-3300元/吨。
• 策略建议：逢高沽空，关注反内卷政策推动带来的周期反转。

三、电解铝市场

• 2026年1-2月国内电解铝产量：730.4万吨，累计同比增加3.25%。
• 国内电解铝需求：总需求量为4700万吨，同比增速2.1%。
• 国内电解铝供给：预计2026年供给量为4774.8万吨，同比增速2.4%。
• 国内电解铝库存：偏高，对价格形成抑制。
• 海外电解铝减产：中东地区减产160万吨，全球电解铝供给预期压缩。
• 2026年国内电解铝新增产能：近1000万吨，主要集中在二季度。
• 电解铝期价区间：二季度预计在22000-25000元/吨，建议逢低买入，急涨适当止盈。

四、终端需求

• 房地产行业：2026年1-2月需求量836.4万吨，同比减少85.8万吨，增速-9.3%。
• 电缆行业：需求量稳定，增速5.0%。
• 非新能源汽车行业：需求量减少，增速-9.9%。
• 新能源汽车行业：需求量增加，增速17.9%。
• 家电行业：需求量微增，增速0.1%。
• 包装行业：需求量小幅减少，增速-1.0%。
• 光伏行业：需求量减少，增速-12.3%。
• 储能行业：需求量大幅增加，增速91.0%。
• 出口行业：需求量增加，增速12.8%。
• 总需求量：2026年1-2月为4393万吨，同比增加97万吨，增速2.3%。

五、全球供需平衡

• 全球原铝供给：2026年预计为7475万吨，同比增加1.0%。
• 全球原铝需求：2026年预计为7562万吨，同比增加1.7%。
• 全球原铝供应-需求：预计为-87.5万吨，缺口持续扩大。
• 国内原铝供应-需求：2026年预计为+74.8万吨，国内供给略大于需求。
• 海外原铝供应-需求：预计为-162万吨，海外供给明显不足。

主要观点

• 铝土矿：海外供给将显著增加，价格中枢预计下行，但几内亚政府干预可能维持价格稳定。
• 氧化铝：行业处于成本定价周期，高成本项目需退出以修复供需平衡，价格区间预计在2700-3300元/吨。
• 电解铝：国内产量超预期释放，需求略显疲软，但短期仍具韧性，海外供给因中东减产而收缩，全球供给-需求缺口扩大。
• 终端需求：房地产和光伏行业需求下降，而储能和出口行业需求上升，整体需求增速放缓。
• 策略建议：氧化铝建议逢高沽空，电解铝建议逢低买入，保持滚动操作，同时关注政策变化可能带来的周期反转。

关键信息

• 海外铝土矿供给增量：预计2026年为3000-4000万吨，主要来自几内亚矿山复产和新项目。
• 国内铝土矿进口量：2026年1-2月同比增加18.7%，进口价格保持稳定。
• 氧化铝行业：需通过退出高成本项目来修复供需，价格预计在2700-3300元/吨。
• 电解铝产量：2026年1-2月国内产量同比增加3.25%，新增产能集中在二季度。
• 全球电解铝供需：2026年全球供给-需求缺口预计为-87.5万吨，呈现紧平衡局面。

分析师信息

• 分析师：孙伟东，东证衍生品研究院有色首席分析师。
• 从业资格号：F3035243。
• 交易咨询号：Z0014605。

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