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股指二季度观点：地缘定价从混沌到清晰

核心内容

本文由东证衍生品研究院宏观策略高级分析师王培丞撰写，分析了2026年二季度全球地缘局势对股指及中国经济的影响。重点聚焦于中东局势升级、霍尔木兹海峡封锁、中国与波斯湾七国贸易格局、能源价格波动、全球股市反应、A股走势及政策方向等。

主要观点与关键信息

1. 地缘冲突与贸易影响

• 伊朗贸易地位有限：伊朗在中国出口和进口中的占比均较小，对伊朗的贸易顺差不足40亿美元。但霍尔木兹海峡对中国能源运输至关重要。
• 霍尔木兹海峡封锁影响：若海峡通航中断，中国对波斯湾七国的出口将减少4.3%，进口减少6.1%。
• 能源依赖显著：中国原油对外依存度约72%，而波斯湾七国占中国原油进口的约40%。若海峡封锁，中国将面临约5%的能源缺口。
• 关键进口商品：中国对波斯湾七国的进口集中于原油、天然气、化工原料、塑料制品等，部分商品依赖度超过20%。

2. 全球股市反应

• 权益资产大跌：美伊战争爆发后，全球风险资产承压，主要股指月跌幅平均为8%。
• 避险交易主导：市场从“流动性宽松”转向“避险交易”，能源板块受益，而科技股、有色、钢铁等板块承压。
• A股表现：A股在3月下跌，但能源、防御、AI基础设施等板块表现较好，而HALO资产（如有色、钢铁）和AI Agent相关行业跌幅较大。

3. A股走势与结构

• A股上涨线索：能源（煤炭、电力）、防御（银行、公用事业）、AI基础设施（通信）表现较好。
• 三级行业表现：煤化工、锂电池、新能源发电、光通信等细分行业上涨。
• 科技股仍是主线：虽然科技股估值较高，但经历盈利与估值调整后结构健康，政策支持人工智能发展，二季度有望成为A股牛市主线。

4. 中国经济基本面

• 输入性通胀压力上升：油价上涨导致PPI和CPI上行，二季度通胀中枢有望上升至0.5%。
• 出口承压：OECD下调全球GDP增速预期，中国出口增长可能在二季度放缓。
• 内需与政策刺激：政府工作报告强调扩内需、促投资，但政策力度有限，更侧重结构优化与科技转型。

5. 政策导向

• 2026年政策思路：重转型、重科技、轻总量，政策重点转向结构优化和科技自立。
• 扩内需措施：包括“六张网”建设（水网、电网、算力网等）和“6+3”服务消费重点任务。
• 财政与货币政策：结构性货币政策工具支持扩大内需、科技创新和中小微企业，财政贴息政策覆盖面扩大。

6. 预期与建议

• 二季度A股走势：短期可能承压，但随着地缘冲突趋缓、海峡恢复通航，A股有望修复，冲击前高4200点。
• 投资建议：关注科技含量更高的IM期指，逢低布局人工智能、新能源等科技与转型相关板块。

结论

2026年二季度，A股市场将受到地缘冲突和能源价格波动的双重影响，短期面临调整压力，但中长期来看，科技股和人工智能相关产业仍是牛市主线。同时，中国需通过政策刺激与结构优化来应对出口承压和内需不足的问题，推动经济高质量发展。