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氧化铝/铝二季度展望与策略总结

核心内容概述

本报告主要分析了2025年第二季度氧化铝及铝市场的主要趋势、供需格局及投资策略。重点包括铝土矿、氧化铝、电解铝的供给与需求变化，以及市场对价格走势的预测和交易策略的建议。

铝土矿市场分析

海外铝土矿

• 价格趋势：几内亚铝土矿Q2报价约90美元/干吨，但下游用户采购意向集中在CIF 85美元/吨，而上游报价较高，韦立的长单已定为94-95美元/吨。
• 供给增量：2025年海外铝土矿供给将增长，主要由几内亚贡献（+3000-4000万吨），澳洲（+200万吨）、圭亚那（+200万吨）及塞拉利昂（+300万吨）也有小幅增量。
• 成本与价格预期：几内亚矿山开采综合成本约50-60美元/吨，预计年内价格可能回落至70-80美元/吨。
• 新项目：2025年几内亚多个矿山将新增产能，合计达3450万吨。

国内铝土矿

• 价格与产量：国内铝土矿报价处于缓慢下行阶段，1-2月产量达951.1万吨，同比+11.9%。
• 环保政策影响：国内矿山已适应环保政策，且矿石品位较高，复产意愿较强。
• 供给预期：预计2025年国内铝土矿产量同比增加300-400万吨，Q2价格预计有一定下行空间。

氧化铝市场分析

国内氧化铝

• 产量与成本：1-2月国内氧化铝产量1494万吨，同比+13%；全国建成产能10822万吨，运行产能9290万吨，开工率85.8%。
• 价格走势：Q2氧化铝期价进入磨低阶段，预计在3000-3200元/吨之间震荡，中期价格可能继续下行，关注2800-2900元/吨支撑。
• 供需平衡：2025年国内氧化铝供给预计为8658.1万吨，需求为8449.9万吨，供应-需求为208.2万吨，行业供应已大幅过剩。
• 新增产能：2025年国内新增产能预计为30万吨，待复产产能为39万吨，主要集中在西南地区。

海外氧化铝

• 产量与成本：2025年海外氧化铝产量预计为5767.9万吨，净出口量为20万吨，供给-需求为64.3万吨。
• 新增产能：2025年海外新增产能达550万吨，主要来自印度、印尼等国。
• 价格走势：海外氧化铝价格逐步回落，进口窗口关闭，出口窗口打开。

电解铝市场分析

国内电解铝

• 产量与需求：2024年国内电解铝产量4320.5万吨，同比+165万吨；2025年预计产量4395.1万吨，同比+74.6万吨。
• 成本与利润：2025年国内电解铝成本中枢预计下行至16500-17500元/吨，行业理论盈利3518元/吨。
• 供给与需求：2025年国内原铝总供给预计为4545.1万吨，同比+25万吨；需求为4567万吨，同比+38万吨，增速明显放缓。
• 供需平衡：2025年国内供应-需求为-22万吨，供需矛盾不大。

海外电解铝

• 产量与供给：2024年海外电解铝产量2900万吨，同比+47万吨；2025年预计产量2956万吨，同比+56万吨。
• 产能释放：2025年海外电解铝供给预计为2806万吨，同比+107万吨。
• 供给与需求：海外供应-需求为-33万吨，供需矛盾不大，但海外缺口相对较大。

铝终端需求分析

• 房地产行业：2025年需求增速为-7.0%，显著低于预期，Q2需求存在走弱压力。
• 新能源汽车行业：需求增速强劲，2025年预期+35.0%，增量为116.7万吨。
• 光伏行业：需求增速为-2.9%，但Q1表现好于预期。
• 出口行业：需求增速为-10.0%，Q2存在回落风险。
• 其他行业：电缆行业增速为10.0%，家电行业增速为5.0%，铝箔与铝型材需求有所波动。

市场交易节奏与策略

• Q2策略：供给端小幅增长，需求由旺季转入淡季，警惕光伏抢装结束后的回落。建议总体以多单为主，空单仓位少些。
• 5-6月：适度转空头思路，同时关注2万吨以下的做多机会。
• H2策略：全球制造业复苏，特朗普减税与联储降息预期支撑市场，方向偏多，需关注美俄关系变化。
• 全年展望：电解铝市场呈现供需双弱格局，全年预计在19000-21000元/吨之间震荡，总体思路是跌得多了乐观些，涨得多了悲观些。

关键信息总结

• 铝土矿：几内亚矿山是主要供给增量来源，海外矿山挺价能力强，国内矿山复产意愿强。
• 氧化铝：2025年全球氧化铝供给将增长，国内供应过剩，海外供应略紧。
• 电解铝：2025年全球电解铝供给增长，国内需求增速放缓，市场震荡为主。
• 终端需求：新能源汽车、光伏需求增长显著，房地产、出口行业需求承压。
• 交易策略：Q2以多单为主，H2偏多，需关注政策与地缘政治变化。

小结

本报告指出，2025年第二季度铝市场整体呈现供给略增、需求放缓的格局，氧化铝价格可能进入震荡下行阶段，电解铝则以震荡为主。建议投资者在Q2关注多头机会，同时警惕需求回落风险。长期来看，全球铝市进入低供给周期，新能源与电网投资将支撑需求，具备做多价值。