20260331-一德期货-_二季报_黑色产业_地缘扰动_成本推升震荡上行_63页_10mb

黑色产业二季度分析总结

核心内容概述

2026年二季度黑色产业链整体呈现震荡偏强格局，主要受成本推升和地缘冲突影响。成材需求环比改善，但同比偏弱；铁矿石供给维持高位，但受制裁影响中品矿流动性受限；煤焦市场则在政策约束与地缘冲突双重影响下维持弱平衡状态。

主要观点

成材

• 需求：二季度成材总需求环比改善，但同比仍偏弱。制造业与建筑需求增速差收窄，出口需求受中东局势影响，短期承压。
• 供应：钢厂产能扩张明显放缓，产线结构继续调整，供给端整体收缩。
• 价格：价格震荡上行主要由成本推动，但终端需求不足限制了价格突破空间。
• 策略：关注成本推动及成材需求释放节奏，建议做空利润，关注卷螺差及煤焦比。

铁矿

• 供给：一季度全球铁矿石供给稳定，但受BHP制裁影响，中品矿流动性受限，形成隐性支撑。
• 需求：港口库存高位，但结构性分化明显，高品位矿去库，中低品位矿累库。
• 价格：价格受成本支撑，但过剩预期未完全兑现，需关注交割品流动性。
• 策略：铁矿石正套，关注3-4月价格锚定及5月旺季影响。

煤焦

• 供给：国内焦煤产量受政策限制，进口结构分化，蒙煤、俄煤维持高位，澳煤、美煤则受关税及成本影响。
• 需求：焦炭需求维持韧性，焦煤需求受钢厂利润影响，整体震荡偏强。
• 价格：受地缘冲突和能源价格影响，煤焦价格有支撑，但难以出现独立缺口。
• 策略：焦煤反套，关注5-9月价差及政策导向变化。

关键信息

成材供需

• 螺纹总需求环比 $+49.6%$，同比 $-6%$。
• 热卷总需求环比 $+8.5%$，同比 $-0.75%$。
• 螺纹总供给环比 $+14%$，同比 $-5.5%$。
• 热卷总供给环比 $+5.3%$，同比 $-0.5%$。
• 粗钢产量环比 $+2.5%$，同比 $-2.1%$。
• 生铁产量环比 $+3%$，同比 $-1.4%$。

铁矿供需

• 2026年1-2月铁矿石进口量同比增加 $10.0%$，澳巴供给稳定。
• 铁矿石库存处于历史高位，结构性分化显著。
• BHP制裁影响中品矿流动性，但未显著影响整体发运量。
• 铁矿石供需在二季度进入紧平衡状态。

煤焦供需

• 2026年1-2月焦炭产量同比 $+1.10%$，焦煤产量同比 $-1.5%$。
• 焦炭供需基本平衡，关注下游补库节奏。
• 焦煤进口量同比增加 $5.20%$，主要来自蒙煤和俄煤。
• 焦煤市场在政策和地缘冲突下震荡偏强，但难以脱离成材需求节奏。

产业平衡表

成材平衡表（2026年二季度）

• 螺纹供需差：环比 $+38%$，同比 $-5.5%$。
• 热卷供需差：环比 $+11%$，同比 $-0.5%$。
• 粗钢产量：环比 $+2.5%$，同比 $-2.1%$。
• 生铁产量：环比 $+3%$，同比 $-1.4%$。

铁矿平衡表（2026年二季度）

• 铁矿石供需差：环比 $-19%$，同比 $+0.92%$。
• 港口库存：达到历史高位，结构性分化明显。
• 澳巴矿石发运：维持高位，BHP制裁未显著影响。

煤焦平衡表（2026年二季度）

• 焦炭供需差：环比 $+0.9%$，同比 $-0.1%$。
• 焦煤供需差：环比 $-1.2%$，同比 $-1.5%$。
• 进口焦煤：主要来自蒙煤和俄煤，美煤归零，澳煤低位。

总结

2026年二季度黑色产业整体震荡偏强，成材需求环比改善但同比偏弱，铁矿供给高位但中品矿流动性受限，煤焦市场在政策和地缘冲突影响下维持弱平衡。成本推升是价格上行的主要动力，但需求端的疲软制约了趋势性上涨。政策传导受阻，出口短期承压但中长期稳定。产业将进入政策落地和需求释放的关键阶段，关注钢厂利润修复及产业链间供需变化。