> **来源：[研报客](https://pc.yanbaoke.cn)** # 黑色产业二季度分析总结 ## 核心内容概述 2026年二季度黑色产业链整体呈现震荡偏强格局，主要受成本推升和地缘冲突影响。成材需求环比改善，但同比偏弱；铁矿石供给维持高位，但受制裁影响中品矿流动性受限；煤焦市场则在政策约束与地缘冲突双重影响下维持弱平衡状态。 ## 主要观点 ### 成材 - **需求**：二季度成材总需求环比改善，但同比仍偏弱。制造业与建筑需求增速差收窄，出口需求受中东局势影响，短期承压。 - **供应**：钢厂产能扩张明显放缓，产线结构继续调整，供给端整体收缩。 - **价格**：价格震荡上行主要由成本推动，但终端需求不足限制了价格突破空间。 - **策略**：关注成本推动及成材需求释放节奏，建议做空利润，关注卷螺差及煤焦比。 ### 铁矿 - **供给**：一季度全球铁矿石供给稳定，但受BHP制裁影响，中品矿流动性受限，形成隐性支撑。 - **需求**：港口库存高位，但结构性分化明显，高品位矿去库，中低品位矿累库。 - **价格**：价格受成本支撑，但过剩预期未完全兑现，需关注交割品流动性。 - **策略**：铁矿石正套，关注3-4月价格锚定及5月旺季影响。 ### 煤焦 - **供给**：国内焦煤产量受政策限制，进口结构分化，蒙煤、俄煤维持高位，澳煤、美煤则受关税及成本影响。 - **需求**：焦炭需求维持韧性，焦煤需求受钢厂利润影响，整体震荡偏强。 - **价格**：受地缘冲突和能源价格影响，煤焦价格有支撑，但难以出现独立缺口。 - **策略**：焦煤反套，关注5-9月价差及政策导向变化。 ## 关键信息 ### 成材供需 - 螺纹总需求环比 $+49.6\%$，同比 $-6\%$。 - 热卷总需求环比 $+8.5\%$，同比 $-0.75\%$。 - 螺纹总供给环比 $+14\%$，同比 $-5.5\%$。 - 热卷总供给环比 $+5.3\%$，同比 $-0.5\%$。 - 粗钢产量环比 $+2.5\%$，同比 $-2.1\%$。 - 生铁产量环比 $+3\%$，同比 $-1.4\%$。 ### 铁矿供需 - 2026年1-2月铁矿石进口量同比增加 $10.0\%$，澳巴供给稳定。 - 铁矿石库存处于历史高位，结构性分化显著。 - BHP制裁影响中品矿流动性，但未显著影响整体发运量。 - 铁矿石供需在二季度进入紧平衡状态。 ### 煤焦供需 - 2026年1-2月焦炭产量同比 $+1.10\%$，焦煤产量同比 $-1.5\%$。 - 焦炭供需基本平衡，关注下游补库节奏。 - 焦煤进口量同比增加 $5.20\%$，主要来自蒙煤和俄煤。 - 焦煤市场在政策和地缘冲突下震荡偏强，但难以脱离成材需求节奏。 ## 产业平衡表 ### 成材平衡表（2026年二季度） - **螺纹供需差**：环比 $+38\%$，同比 $-5.5\%$。 - **热卷供需差**：环比 $+11\%$，同比 $-0.5\%$。 - **粗钢产量**：环比 $+2.5\%$，同比 $-2.1\%$。 - **生铁产量**：环比 $+3\%$，同比 $-1.4\%$。 ### 铁矿平衡表（2026年二季度） - **铁矿石供需差**：环比 $-19\%$，同比 $+0.92\%$。 - **港口库存**：达到历史高位，结构性分化明显。 - **澳巴矿石发运**：维持高位，BHP制裁未显著影响。 ### 煤焦平衡表（2026年二季度） - **焦炭供需差**：环比 $+0.9\%$，同比 $-0.1\%$。 - **焦煤供需差**：环比 $-1.2\%$，同比 $-1.5\%$。 - **进口焦煤**：主要来自蒙煤和俄煤，美煤归零，澳煤低位。 ## 总结 2026年二季度黑色产业整体震荡偏强，成材需求环比改善但同比偏弱，铁矿供给高位但中品矿流动性受限，煤焦市场在政策和地缘冲突影响下维持弱平衡。成本推升是价格上行的主要动力，但需求端的疲软制约了趋势性上涨。政策传导受阻，出口短期承压但中长期稳定。产业将进入政策落地和需求释放的关键阶段，关注钢厂利润修复及产业链间供需变化。