20220413-东吴证券-轻工制造行业点评报告_电子烟国标获批_行业迎来规范化发展新时代_2页

轻工制造行业点评报告总结

核心内容概述

2022年4月12日，国家市场监督管理总局与国家标准化管理委员会正式批准《电子烟》强制性国家标准，该标准将于2022年10月1日正式实施。该标准的出台标志着电子烟行业进入规范化发展阶段，结束了此前无国家标准的混乱局面，为行业提供了明确的生产依据。

主要观点与关键信息

1. 标准内容要点

• 雾化物要求：雾化物必须含有烟碱，不得对未成年人产生诱导性，且不得呈现除烟草外的其他风味。
• 烟碱来源与纯度：必须使用烟草中提取的烟碱，纯度需达到99%以上。
• 产品结构安全：电子烟烟具和烟弹应具备防止人为填充的封闭结构，避免漏液；烟具需具备防儿童启动和防止意外启动的功能。
• 温度限制：雾化区域温度不得超过350℃。
• 尼古丁含量限制：雾化物中烟碱浓度不得超过20mg/g，烟碱总量不得超过200mg，每口释放量不得超过0.2mg。
• 添加剂白名单：共101种允许使用的添加剂，包括甜味剂和凉味剂。

2. 行业影响分析

• 规范化发展：标准的出台有助于提升行业整体质量，推动长期健康发展。
• 短期冲击与中长期机遇：短期内政策调整可能对市场造成扰动，但中长期来看，随着产品品质提升和减害属性被认可，电子烟渗透率有望进一步提高。
• 行业集中度提升：严格的技术标准将提高行业准入门槛，加速中小企业退出，提升行业集中度。

3. 政策配套与过渡期安排

• 过渡期延长：电子烟管理办法于2022年5月1日实施，与国标实施时间（10月1日）之间有较长过渡期，有利于行业平稳转型。
• 试点与监管推进：惠州、厦门等地自2022年4月1日起开展电子烟监管试点工作，国家烟草局也发布了多项配套政策，包括生产、批发、零售许可证申请流程等。

4. 投资建议

• 推荐标的：【思摩尔国际】，因其估值在回调后更具吸引力。
• 关注标的：【雾芯科技】，具备品牌和用户量优势，有望持续发展。
• 产业链布局：【劲嘉股份】，因其在电子烟产业链中布局较广，具备发展潜力。

风险提示

• 行业政策存在不确定性；
• PMTA（产品审查与市场准入）审核标准可能变化；
• 行业竞争可能加剧。

投资评级标准

• 公司投资评级：

  • 买入：预期未来6个月个股涨跌幅相对大盘在15%以上；
  • 增持：预期未来6个月个股涨跌幅相对大盘介于5%与15%之间；
  • 中性：预期未来6个月个股涨跌幅相对大盘介于-5%与5%之间；
  • 减持：预期未来6个月个股涨跌幅相对大盘介于-15%与-5%之间；
  • 卖出：预期未来6个月个股涨跌幅相对大盘在-15%以下。

• 行业投资评级：

  • 增持：预期未来6个月内，行业指数相对强于大盘5%以上；
  • 中性：预期未来6个月内，行业指数相对大盘-5%与5%之间；
  • 减持：预期未来6个月内，行业指数相对弱于大盘5%以上。

行业走势

报告附有行业走势图表，显示电子烟行业在政策影响下的发展动态。

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