20220312-浙商证券-电子烟行业点评_电子烟国标_管理办法发布_行业规范实质推进_3页_407kb

报告摘要

轻工制造行业总结

核心内容

本报告发布于2022年3月12日，聚焦于中国电子烟行业政策变化对市场及投资的影响。报告指出，国家烟草专卖局发布《电子烟》国家标准（二次征求意见稿）及《电子烟管理办法》，标志着电子烟行业规范进入实质推进阶段。政策重点围绕未成年人保护展开，旨在遏制电子烟对青少年的不良影响。

主要观点

政策调整要点

口味限制：新版国标明确电子烟不应呈现除烟草外的其他风味，进一步限制了调味电子烟的市场空间。
防儿童启动功能：电子烟烟具需具备防儿童启动和防止意外启动的功能，即“童锁”。
添加剂调整：原122种添加剂缩减至101种，可能影响产品多样性。
执行时间：《电子烟管理办法》自2022年5月1日起施行，国标预计在该日期前正式出台。
商标印刷限制取消：删除初版中仅“指定企业”可印刷电子烟商标的限制。
经营方式调整：禁止排他性经营上市销售的电子烟产品，表明集合店模式或将成为未来发展方向。

市场影响分析

短期需求受压：口味限制可能短期内抑制国内电子烟消费。
长期减害逻辑：电子烟的减害属性仍将是推动其长期渗透率提升的关键因素。
参考美国经验：美国在口味禁令后经历短期下滑，但随后企稳回升，表明政策调整不会完全扼杀市场需求。

关键信息

投资建议：在更严格的行业规范下，技术实力强的品牌龙头值得关注。思摩尔国际当前市值已接近底部，海外业务表现良好，具备长期投资价值。
重点标的：劲嘉股份作为中烟产业链的重要参与者，其烟标和彩盒业务具有较高安全边际，同时通过收购上下游资产，正在构建一体化布局，有望在政策落地后率先受益。
行业评级：轻工制造行业被评定为“看好”，预计未来6个月内行业指数将跑赢沪深300指数10%以上。

风险提示

政策管控力度可能超预期；
行业内竞争加剧可能影响盈利空间。

投资评级说明

本报告采用相对评级体系，以证券相对于沪深300指数的涨跌幅为标准，定义如下：

买入：涨幅超过20%；
增持：涨幅在10%至20%之间；
中性：涨幅在-10%至10%之间；
减持：跌幅超过10%。

行业投资评级

看好：行业指数涨幅超过10%；
中性：行业指数涨幅在-10%至10%之间；
看淡：行业指数跌幅超过10%。

报告撰写人

史凡可
马莉
傅嘉成（联系人）

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